每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：以静制动的美联储态度并不鹰派——3月FOMC会议。警惕经济短期下行风险下特朗普执意进行中长期改革的风险：CME数据显示，联邦基金利率期货交易者的降息预期略有回落，比起经济数据弱化后的3次降息认为2025年更有望降息2次，和点阵图维持一致。美国三大股指集体回升；美债收益率回落，10年期降4.8BP至4.237%，2年期降7.17BP至3.966%；美元指数虽然先走强，但在FOMC会后回落至103.4629，仅小幅上升。伦敦黄金价格波动后小幅收涨3046.76美元/器司。在4月最为重磅的对等关税和各国反制充分沟通并落地前，对关税的“再通胀”和“经济下行”的预期可能持续。（1）权益资产的调整可能并未完全结束，但随着下半年降息的落地和特朗普冲击超于温和，有改善空间；（2）如果经济风险之下，特朗普执意推进大规模关税及大幅的赤字缩减，10Y美债收益率可能降低至4%以下。
宏观：德国进入“大财政”时代。对欧洲资产有什么影响？债券方面，德国财攻支出的大幅增加意味着政府需要发行更多的债券来筹集资金，必将导致债券市场的供给量大幅上升，从而推动债券收益率上升。德国10年期国债收益率可能进一步突破3%的关键心理关口。同时扩张性财政政策有可能推动德国和欢洲通胀压力的再次上行，影响欧央行的降息步伐。权益市场方面，欧洲Stoxx50和德国DAX指数18日分别上涨0.78%和0.98%，大财政政策对欧州权益资产会持续利好。欧元方面，扩张性财政政策和产业政策或促进投资回流欧洲，对欧元或带来提振，但能源价格和能源供应稳定性仍制约欧洲经济。
策略：美联储按下缩表减速键：3月决议如何重塑资产定价逻辑。对大类资产的影响：（1）美债收益率：当前市场聚焦美联储放缓缩表，流动性压力缓解短期美债收益率或将震荡下行。中长期来看，鉴于中性利率的潜在上升和通胀粘性可能推动收益率中枢逐步抬升。（2）美元指数：鉴于美联储调整QT政策被解读为“隐性宽松”，叠加鲍威尔表态偏鸽派，一定程度压制美元指数。中长期来看，贸易政策不确定性或因拖累经济增长削弱美元。（3）黄金：因美联储调整OT政策及鲍威尔提及经济不确定性，避险需求推动金价反弹。中长期来看，不确定性风险、全球央行购金需求及地缘风险将为黄金提供长期支撑。（4）美股：市场情绪因QT调整信号而反弹，短期利好风险资产，但中长期下行风险仍未解除。一方面政策不确定性加剧，美国近期经济衰退风险隐现：另一方面美股面临业绩压力与高估值的不匹配问题，美股估值处于历史高位，泡沫化倾向明显。
家电：空调内外销稳健、美的海尔拥抱新技术新超势。基于稳健的基本面，叠加对新技术、新趋势的拥抱，我们认为家电龙头估值有望提升。
牧原股份（002714）：24年生猪量价齐升，居宰业务实现单月盈利。公司为生猪养殖行业龙头，生猪养殖成本优势领先。考虑后续公司养殖效率/成本持续优化，猪价相对平稳运行，公司生猪养殖利润或可期。