全球大类资产配置周观察：多重空方因素或持续拖累美股

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：多重空方因素或持续拖累美股》研报附件原文摘录）
核心观点：
宏观事件：国际方面，全球贸易冲突加剧，特朗普对进口钢铝征收25%关税生效，加拿大、欧盟等纷纷采取反制措施，美国也威胁回击；美国2月经济数据引发经济衰退担忧；美国国会众议院通过短期支出法案，2月政府预算赤字扩大。国内方面，2月金融数据出炉，M2、M1、社会融资规模存量同比均有增长；央行强调实施适度宽松货币政策，研究创设新结构性货币政策工具；证监会部署资本市场改革举措。
商品市场：（1）黄金：本周黄金震荡收涨。美国钢铝关税引发贸易冲突，市场避险情绪升温。美国经济数据疲软，降息预期增强。全球央行增持黄金，支撑价格。中长期看，央行购金趋势延续，经济放缓，黄金配置价值提升，避险属性受青睐。。（2）原油：本周原油震荡收涨。美国对伊朗制裁收紧，引发供应担忧，推动油价上涨。同时，特朗普计划拦截伊朗油轮、考虑制裁俄罗斯，加剧地缘紧张。美国消费者信心下滑，经济衰退担忧升温，降息预期增强。OPEC+虽增产，但执行存疑，缓解增产压力。中长期看，原油市场面临调整，欧佩克+增产、需求增速放缓，地缘风险虽有支撑，但不确定性压制信心。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率震荡调整。美国2月CPI数据弱于预期，但股指期货上涨，债市受压收益率未持续下行。特朗普关税政策“朝令夕改”，增加不确定性，投资者避险买债，拉低收益率。美股表现不佳，部分资金流向债市，推动收益率下行。中长期看，美债收益率或“高位震荡+结构性分化”。经济数据走弱可能促使美联储年中降息，压低长期收益率，但财政赤字、企业债务和地缘冲突溢价可能推升期限溢价。（2）中债：本周中债收益率震荡上行。央行逆回购缩量，流动性管理偏谨慎，短端利率承压。央行“择机降息”表态修正降息预期，同时股债跷跷板效应显著。中长期看，货币政策宽松基调不变，降准降息窗口或打开，财政赤字率提高与政府债务规模扩大支撑债市，但央行对长端利率的调控及银行净息差约束，或限制收益率下行空间。
汇率市场：（1）美元指数：本周美元指数震荡下跌。美国2月CPI、PPI数据疲软，强化降息预期，消费者信心指数下滑引发经济担忧，削弱美元支撑。初请失业金人数低于预期，显示就业韧性，收窄美元跌幅。美国关税政策引发贸易摩擦升级，全球经济前景蒙阴，美元后续面临调整压力。中长期看，美国财政赤字、企业债务、制造业萎缩及美联储可能加快宽松，将持续压制美元吸引力，全球去美元化及非美经济体复苏，或使美元指数面临结构性调整压力。。（2）美元兑日元：本周美元兑日元汇率震荡上涨。日本央行行长虽提及加息计划，但日本经济下行、GDP与消费数据下滑，削弱加息预期支撑效果，利空日元。中长期看，日本央行若加快政策正常化，美日利差收窄，日元或升值，但需警惕美国关税风险及日本高债务对加息空间的限制。
权益市场：受关税政策不确定性、经济衰退担忧及高估值回调压力影响，美股继续下跌。与此同时，中国股市的相对强势源于技术突破带来的估值重构、政策支持下的产业升级预期，以及全球资金在美股动荡中的避险选择。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素抚动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。