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科技龙头专题巡礼(四):爆款突围与生态扩张:小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示录

来源:东兴证券 作者:刘航,李科融 2025-03-14 19:34:00
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(以下内容从东兴证券《科技龙头专题巡礼(四):爆款突围与生态扩张:小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应与产业重构启示录》研报附件原文摘录)
手机业务:十五年坚持性价比终成巨头,出海、冲高、AIoT持续释放想象力。2011~2014年,小米高性价比机型迅速圈地中低端市场,高效率商业模型助力销量称王。2015~2016年,小米内忧外患陷销量低谷,上下双探扩展产品线。2017~2020年,小米海外市场贡献新增量,AIoT成为第二引擎。2021~2024年,决胜“米冲高”,从“技术领先”到“体验领先”。
可穿戴业务:极致性价比打造“腕部力量”,生态协同助力品类增长。初代小米手环仍然依靠极致性价比打开市场。2015年,小米占全球可穿戴设备出货量15.4%的份额,居世界第二。此后小米手环坚持性价比路线,逐年迭代,稳固市场地位。2015-2023年,小米可穿戴设备市场份额连续九年位居全球前三。小米TWS耳机凭借与手机的协同效应取得优秀成绩,2024年Q1,小米TWS耳机国内出货量300万台,跃居国内第一。小米TWS耳机展现出较强的产品力。
汽车业务:资本先行、研发导向,跑步入场新能源造车领域。小米汽车SU7仍主打“高性价比”标签,结合“五个核心技术”构成其核心竞争力。小米采取研发导向,自研关键技术,力求多、快、好地造车;市场定位:面向年轻消费者,强调性价比,是其成功的秘诀。小米集团通过早期投资方式布局新能源汽车产业链。2011~2020年,小米在汽车领域融资事件总计52起,金额累计超250亿元。融资涉及整车以及新能源细分领域,如三电系统、自动驾驶、智能座舱等;小米通过融资增强对产业链上下游的整合能力,埋下造车伏笔。
解读小米盈利模式:硬件产销与互联网服务双轮驱动,构筑核心竞争力。高性价比硬件是小米盈利模式的基石,延展双盈利路径。路径一:硬件本身物美价廉,虽毛利润率低然而销量庞大,薄利多销创造利润。路径二:部分硬件作为媒介触达用户,通过硬件提供利润率较高的互联网服务。互联网服务是小米盈利模式的内核,小米互联网服务业务低成本、高利润率,已体现规模效益,盈利高效。小米互联网服务由广告业务支撑,游戏和境外互联网业务做重要补充。
投资建议:随着小米“人车家全生态”战略的深化,其智能手机、智能可穿戴、智能汽车三大业务板块持续释放增长动能,带动产业链相关企业迎来结构性机遇,受益标的:小米集团-W(1810.HK)、闻泰科技、韦尔股份、蓝思科技、瑞芯微、兆易创新、长盈精密、泰凌微、翱捷科技、雅创电子、宁德时代、拓普集团、飞荣达、均胜电子、华阳集团、联创电子、德赛西威等。
风险提示:下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧。





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