2025年2月美国通胀数据点评：核心通胀降温，再通胀风险下降

（以下内容从德邦证券《2025年2月美国通胀数据点评：核心通胀降温，再通胀风险下降》研报附件原文摘录）
核心观点：2月，美国核心通胀数据有所降温。其中，美国2月CPI同比录得2.8%，预期中值为2.9%，前值为3.0%，是24年9月以来的首次回落。2月CPI环比录得0.2%，预期中值为0.3%，前值为0.5%。2月美国核心CPI同比表现较好，录得3.1%，好于预期中值的3.2%，前值为3.3%。达到了2021年5月以来的最低水平。
美国2月CPI数据：同比环比增幅有所收窄，能源价格的降温或是主要影响因素。
2月，CPI同比下滑0.2pct至+2.8%，环比上涨幅度有所收窄，为+0.2%，前值为0.5%。
食品：2月，食品通胀环比为0.2%，较前值下滑0.2%；同比为2.6%，较前值增长0.1%。其中外食食品通胀的上涨较为明显，外食食品通胀指数2月环比录得0.4%，前值为0.2%；同比录得3.7%，前值为3.4%。家庭食品价格则与上月持平（环比为0.0%），分结构上来看，2月，超市六大食品类别中的四项有所下降。其中，肉类、禽类、鱼类和蛋类通胀2月环比上涨1.6%，其主要是由于蛋类价格的大幅上行，环比为10.4%。另外，牛肉价格环比也有所上升，涨幅为2.4%。谷物和烘焙食品价格继1月份下跌0.4%之后，2月上涨0.4%。
能源：2月，能源价格同比重回负增长区间，为-0.3%，上月为0.8%；能源价格环比为0.2%，前值为1.1%，能源价格显著降温。分种类来看，能源类商品、汽油（所有种类）和燃油2月同比为-3.2%、-3.1%和-5.1%，较前月分别变化了-2.7%、-2.9%和+0.2%；2月环比为-0.9%、-1.0%和0.8%，较前月均有所回落，变动幅度为-2.8%、-2.8%和-5.4%。我们认为，特朗普重申提高美国石油产量、美国原油库存大幅增加以及俄乌冲突有望缓解压制能源价格的上涨。
能源服务：2月，能源服务上升幅度显著，同比上升0.7pct至+3.2%，环比上升1.1pct至+1.4%。公共事业(管道)燃气服务的涨幅尤为显著，同比由上月的+4.9%上行至+6.0%。电力价格同比由上月的1.9%上调至2.5%。
美国2月核心CPI数据：同比环比数据良好，市场表现有所回暖。
2月，美国核心CPI（除去食品和能源）同比和环比较上月有所回落，分别为3.1%和0.2%，均优于预期中值。其中核心CPI同比已经来到了2021年5月以来的最低水平，激发市场乐观情绪。当地时间3月12日，纳斯达克指数和标普500指数有所回暖，分别日涨1.22%和0.49%，而道琼斯工业指数则日跌0.2%。
核心商品：2月，核心商品通胀同比录得0.0%，前值为-0.1%；环比通胀变化不大，录得0.2%，前值为0.3%。分类型来看，2月，新交通工具、二手汽车和卡车、服装、医疗护理同比分别为-0.3%、0.8%、0.5%、2.9%，1月为-0.3%、1.0%、0.5%、2.6%；2月环比为-0.1%、0.9%、0.6%、0.3%，较上月变动-0.1%、-1.3%、+2.0%、+0.1%。
核心服务：2月，核心服务通胀同比小幅降温，由1月的4.3%下行0.2pct至4.1%；环比则由1月的0.5%下行0.2pct至0.3%。其中，住所、运输服务、医疗护理服务2月通胀同比为4.2%、6.1%、3.0%，1月通胀同比为4.4%、8.3%、2.7%。除医疗护理服务均有所下滑。其中，住房价格同比，是自2021年12月以来的最小值。住所、运输服务、医疗护理服务2月通胀环比较1月涨跌不一，2月环比为0.3%、-0.8%、0.3%，前值为0.4%、1.8%、0.0%。2月住房价格的涨幅几乎占所有项目涨幅的一半。
CPI分项贡献率：核心服务和能源价格驱动本次通胀的降温。
2月，核心服务、核心商品、食品和能源对CPI同比的影响分别为+0.153%、+0.042%、+0.022%和+0.012%，环比变动为-0.159%、-0.013%、-0.028%和-0.055%。核心服务和能源价格驱动本次通胀的降温。
CPI敏感测算：CPI或难回到2.0%的合理区间内。在技术面上，若维持CPI环比为0.2%来看，25年3月至11月CPI同比或将维持在3.0%以内，25年12月同比约为3.1%。根据通胀挂钩掉期（ILS）和彭博一致预期来看，2025年美国通胀或经历先升温后降温的过程。
根据圣路易斯联储价格压力测量来看，未来12个月内，预期个人消费支出价格指数（PCEPI）同比超过2.5%的概率将持续升温，由24年10月的11.5%上升至25年2月的41.3%。
风险提示：美国二次通胀风险，美国经济进程不及预期，地缘政治风险超预期。