美国经济：通胀超预期放缓，但不确定性仍在

（以下内容从招银国际《美国经济：通胀超预期放缓，但不确定性仍在》研报附件原文摘录）
美国2月通胀和核心通胀超预期放缓。食品和能源增速下降，核心商品中进口商品如服装和家具价格增速超过去6个月平均水平。受机票和汽车保险价格等运输服务价格大幅下降带动，核心通胀延续放缓，最具粘性的房租价格过去3月增速降至接近2019水平。数据公布后，市场对滞涨担忧略有缓解，对全年降息幅度预期升至72个基点，10年国债利率小幅下降至4.3%以下区间。尽管通胀近期仍保持温和放缓趋势，但特朗普关税政策给中期通胀带来不确定性。美联储短期内可能对降息态度保持谨慎，在降通胀与防止就业市场走弱之间寻求平衡。预计美联储3月、5月和6月可能继续暂停降息。随着金融市场波动上升和经济持续放缓，美联储可能在9月或12月降息1次。
CPI增速低于预期，食品与能源增速放缓。2月CPI季调后环比增速从0.47%降至0.22%，低于市场预期的0.27%；CPI同比增速从3%降至2.8%。受益于家庭食品环比增速从0.5%大幅下降至0%，食品价格从0.4%放缓至0.2%，但外出就餐从0.2%反弹至0.4%。能源价格环比增速从1.1%降至0.2%，汽油价格转跌，但能源服务价格反弹。核心商品价格环比上涨0.2%，连续两月上涨，为2023年初以来首次。进口商品如服装和家具上涨0.6%和0.2%，高于过去6个月平均增速。新车和二手车增速小幅放缓，二手车批发价已转跌。由于国际油价疲软和大宗食品价格指数环比下跌，CPI可能在4月2日大规模关税落地前小幅回落。
运输服务价格带动核心CPI超预期放缓，房租通胀延续放缓。2月核心CPI环比增速从0.45%下降至0.23%，低于市场预期的0.28%。同比增速从3.3%降至3.1%。核心服务同比从4.3%降至4.1%，自24年3月以来保持温和放缓。环比增速则从0.5%降至0.3%，主要是受运输服务价格下跌带动，从1月的大幅增长1.8%降至-0.8%，其中机票和机动车保险价格下降。扣除房租的超级核心服务价格环比增速从0.7%降至0.22%，其他项目如休闲服务增速放缓，但医疗服务和杂项个人服务反弹。住房价格环比增速从0.4%降至0.2%，其中外宿价格从1.4%降至0.2%。占CPI比重近35%的业主等价租金(OER)和主要居所租金均保持在0.3%，前者过去3个月年化增速已降至3.7%，接近2019年水平。预计房租通胀补跌、工资增速放缓和消费者信心下降将带动核心服务通胀下行，但关税政策可能推升核心商品价格。
通胀可能一波三折，美联储短期对降息保持谨慎。尽管通胀近期仍保持温和放缓趋势，但特朗普关税政策给中期通胀带来不确定性。普征10%关税将推升未来12个月PCE通胀约0.5个百分点（美元升值可能导致进口价小幅下跌，从进口价到零售价传导存在损失），12个月之后高基数和需求萎缩可能导致通胀再逐渐回落。在大规模驱逐非法移民、削减政府开支和加征关税影响下，消费者和企业信心指数下降，经济动能有所减弱，1季度环比年化增速可能降至2%以下。美联储仍需要约3个月时间确认通胀是否重回下降趋势和特朗普关税政策前景与影响，可能继续保持谨慎，在去通胀和防止就业放缓风险之间谨慎平衡。预计美联储3月、5月和6月可能继续暂停降息。随着金融市场波动上升和经济持续放缓，美联储可能在9月或12月降息1次。