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宏观经济点评:服务消费价格有待提振

来源:开源证券 作者:何宁,郭晓彬 2025-03-10 08:13:00
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(以下内容从开源证券《宏观经济点评:服务消费价格有待提振》研报附件原文摘录)
事件:2月CPI同比-0.7%,预期-0.4%,前值+0.5%;PPI同比-2.2%,预期-2.1%,前值-2.3%。
节后需求回落,带动CPI环比回落
2月CPI同比较前值下降1.2个百分点至-0.7%,环比较前值下降0.9个百分点至-0.2%。
1、供给稳定而需求回落,食品项环比由正转负
2月CPI食品项环比由正转负,较前值下降1.8个百分点至-0.5%。蔬菜方面,2月天气温和,供给较为稳定,而节后需求回落,鲜菜CPI环比由正转负,往后看,3月供给或将进一步回升,蔬菜价格上行速度或将有所回落。猪肉方面,需求回落,猪肉价格下降,往后看,预计供给将逐渐增加,猪肉价格或将延续回落趋势。2、核心CPI环比降至季节性以下,服务项目价格偏弱
2月CPI非食品环比较前值下降0.7个百分点至-0.1%。我们将主要非食品细分项环比与季节性对比,观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变动。发现中长期看,近半年来服务价格表现弱于实物,在已公布的8个实物细分项目中,除卷烟外,其他7个项目近6月中环比不弱于季节性的次数占比较近12个月均边际上升或持平;而在已公布的8个服务细分项目中,除房租、家庭服务、旅游外,其他5个项目近6月中环比不弱于季节性的次数占比较近12个月均边际下降或持平。短期看,2月核心CPI环比较前值下降0.7个百分点至-0.1%,在2024年12月-2025年1月连续两个月超季节性(2025年2月季节性采用2014、2017、2023年环比平均值)回升后重新降至季节性以下。
短期服务消费价格表现亦弱于实物消费价格表现。不仅在中长期趋势上,服务价格表现弱于实物价格,短期变化上服务价格表现亦弱于实物价格:2月服务CPI环比弱于季节性0.3个百分点,与季节性的差值高于核心CPI(差值为0.1)。或表明对于服务消费的政策支持弱于实物,未来或需提振服务消费价格。
PPI同比略有回升,能源、建材价格回落,金属价格回升
2月PPI同比较前值回升0.1个百分点至-2.2%,环比较前值回升0.1个百分点至-0.1%。
能源方面,美国衰退预期升温,原油价格承压,石油链产品价格环比涨幅收窄;供给相对稳定而需求平淡,PPI煤炭开采和洗选业环比回落。金属方面,需求有所回暖,黑色环比较前值回升,美联储降息预期升温,有色环比由负转正;节后基建复工偏慢,非金属矿物制品业环比降幅扩大。
预计3月CPI、PPI同比均回升
CPI方面,结合农产品批发价格指数等高频数据,我们预计3月CPI环比在-0.3%左右,同比或在0%左右,再往后,猪价或将弱势运行,服务与实物消费或将平缓修复,CPI同比或震荡上行,2025年全年平均同比或在0%至1%区间。PPI方面,结合CRB现货指数等高频数据,我们预计3月PPI环比略有回落,同比降幅收窄,再往后,海外需求整体偏弱,国际定价大宗商品价格难有大幅上涨,或将震荡偏弱运行,下修2025年全年平均同比至-2%至-1%区间。
风险提示:政策变化超预期,大宗商品价格波动超预期。





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