首页 - 股票 - 研报 - 宏观研究 - 正文

宏观经济点评:外需周期性下行主导出口走向

来源:开源证券 作者:何宁,郭晓彬 2025-03-09 11:31:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从开源证券《宏观经济点评:外需周期性下行主导出口走向》研报附件原文摘录)
事件:以美元计,中国1-2月出口同比+2.3%,前值+10.7%;1-2月进口同比-8.4%,前值+1.0%。
外需周期性回落叠加基数影响,出口同比明显回落
1.排除基数效应影响,出口并未断崖式下行。(1)1-2月韩国出口同比-4.8%,较前值(+6.6%)回落,而越南仍保持韧性(出口同比+8.3%);历史经验看,以半导体为主导的韩国出口对外需指引的领先性更强,我们认为从整体趋势看,外部领先指标指向外需周期性回落。(2)1-2月我国出口同比+2.3%,较前值(+10.7%)明显回落,排除基数变化影响,1-2月出口两年复合同比+4.6%、三年复合同比+0.1%,由此来看,1-2月出口并非断崖式下行。但需要明确:自2024年7月后,外需周期性回落方向仍是确定的。
2.地区结构看,对美国出口处于正常水平。从边际变化来看,除日本、印度外,对其他主要地区出口增速均边际回落。在2024年12月因抢出口导致的高基数下,2025年1-2月出口美国环比-22.6%,略低于2019年-2024年同期环比平均值(-21.8%),与季节性环比的差值与其他地区相差并不大。因此,我们认为当前对美出口至少处于正常季节性水平,甚至仍存在少量规模的抢出口贡献。3.产品结构看,消费电子产品出口支撑作用较强。从边际变化来看,除消费电子产品外,其他多数产品出口同比均边际回落。
4.量价拆分来看,1-2月出口数量下降更为普遍。边际贡献方面,在纳入统计的16类产品中,10类产品出口数量贡献边际回落,8类产品出口价格贡献边际回落。
进口:同比有所回落
1-2月进口同比明显回落,较前值回落9.4个百分点至-8.4%,主因基数变动及出口联动影响。后续来看,预计全球外贸或将进入下行周期,进口或周期性因素影响而同比承压。
外需的周期性下行或将成为未来出口主导因素
1.若美国对华关税政策基本稳定,对美出口或将走弱。我们认为,若未来美国不再继续加征关税,则抢出口或将结束,对美出口或将走弱,若未来继续加征关税,部分产品或仍存在抢出口空间,但从1-2月对美出口数据看,抢出口对出口贡献作用已经明显降低。
2.外需的周期性下行或将成为未来出口走向的主导因素。我们认为,相较于美国加征关税及加征前的抢出口扰动,外需的周期性对出口规模影响更大,综合当前海外经济数据,全球外贸或仍处于下行周期中,并将主导我国未来出口走向。
风险提示:外需回落超预期,政策变化超预期。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成,算法公示请见 网信算备310104345710301240019号。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-