每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：2025年财政政策十大线索。从2025年税收收入预期规模来看，总体增速目标在3.6%左右，与去年增速目标基本持平，但高于去年实际增速（-3.4%），其中增值税、消费税、企业所得税、个人所得税、关税增速目标均较去年实际完成值由负转正。预期仍然较高，显示在新一轮财政逆周期调控中，主要政策将是提升赤字率，而非大规模减税降费。
电子：Deepseek推动春季行情，电子持续超配。截至2024年四季度末，主动型公募基金重仓持股对电子行业的配置占基金股票投资市值比例达到9.63%，已属超配。年初至今，受Deepseek探索出大模型发展新路径、中央召开民营企业家座谈会以及国内头部云厂商增加资本开支等多重因素影响，电子行业指数进一步上涨，截至2月底，电子指数上涨8.19%，动态PE处于过去10年以来的94.71%分位点。Deepseek发布的开源模型引发市场关注，较低训练成本有望助推AI大模型商业化；叠加今年推理需求预计会快速增长。DeepSeek虽未打破scalinglaws模式，却加速AI应用与硬件普及，看好AI推动消费电子换机及相关终端硬件发展。比亚迪发布高阶智驾系统“天神之眼”，带动车载CIS需求。国内半导体产业链持续突破卡脖子环节，下游晶圆代工厂扩建产能。高端被动元件国产化进程加速。
计算机：两会追踪：从2025政府工作报告看计算机行业投资主线。报告首次将“人工智能+”行动提升至国家战略高度，明确提出支持大模型广泛应用，并强调数字技术与实体经济深度融合，这一政策导向将推动计算机行业从“技术验证”向“规模化应用”跨越，加之财政政策利好，计算机行业2025年预将迎来供需两侧双重驱动的良好局面。
医药：全面深化改革，激发医药创新活力——学习两会政府工作报告医药行业体会。医药板块经历较长时间调整，整体估值处于较低水平，且公募持仓低配。2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益。我们认为医药行情将迎来修复，结构性机会依然存在，从短期和中长期确定性增长角度来选择标的，看好创新药产业链、出海及细分行业龙头，关注医药消费复苏。
环保：十四五收官之年，绿电需求迎催化——《2025年国务院政府工作报告》解读。2025年，政府工作报告对于“能源安全”未有明确表述，但对于“绿色转型”的态度依然坚定。聚焦电力行业，进入2025年，我们预计保供压力较此前年度有所缓解，政策导向上或更聚焦“绿色”，绿电需求有望迎来更强催化。与此同时，消纳、电价压力的边际改善也有望加速行业拐点的到来，现阶段布局具备较高赔率。在此基础上，2025年政府工作报告明确指出发展海上风电，建议关注装机增长预期强劲、同时消纳、电价形势较好的海风环节。