有色金属行业周报：有色消费旺季来临，刚果（金）暂停钴出口

（以下内容从中国银河《有色金属行业周报：有色消费旺季来临，刚果（金）暂停钴出口》研报附件原文摘录）
核心观点
市场行情回顾：截止到2月28日周五收市：本周上证指数-1.72%，报3320.9点；沪深300指数-2.22%，报3890.05点；SW有色金属行业指数-2.32%，报4486.84点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-2.87%、-4.29%、-2.25%、+1.54%、-2.78%。
重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于76,840元/吨、20,640元/吨、23,425元/吨、17,190元/吨、126,650元/吨、256,110元/吨，较上周变动幅度分别为-0.65%、-1.13%、-2.68%、+0.17%、+1.29%、-3.29%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,361美元/吨、2,604美元/吨、2,798美元/吨、1,987美元/吨、15,590美元/吨、31,125美元/吨，较上周变动幅度分别为-2.07%、-3.13%、-4.44%、-1.07%、+0.47%、-7.58%。本周上期所黄金、白银分别收于672.12元/克、7,853元/千克，较上周变动幅度分别为-1.99%、-3.40%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于44.65万元/吨、650.5万元/吨、171万元/吨、115.5元/公斤，较上周变动+0.90%、+5.34%、-1.16%、+1.76%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于74800元/吨、73000元/吨、73375元/吨、800美元/吨，较上周变动-2.22%、-2.01%、-0.68%、-4.76%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于17.6万元/吨、13.25美元/磅、11.4万元/吨、2.9万元/吨，较上周变动+12.82%、0.00%、+2.70%、+9.43%。
投资建议：本周全球最大钴生产国刚果（金）宣布将暂停钴出口四个月，覆盖所有类型开采活动产出的钴产品，旨在遏制国际市场钴金属供应过剩引发的价格持续下跌，并将在三个月后将评估政策效果并决定是否调整。近年来，刚果（金）以洛阳钼业旗下TFM和KFM两座大型铜钴矿为代表的产能大幅提升，然而需求侧全球电动汽车需求增长明显放缓，叠加三元装机占比下降，下游动力电池领域消费持续低迷，导致钴市场格局处于供应过剩状态。电解钴含量99.8%MB钴均价已从2022年5月的40多美元/磅下跌至13.25美元/磅，跌幅达到67%。据USGS，2024年全球钴产量29万吨，同比增长21.8%，其中刚果（金）钴产量22万吨，同比增长25.7%，占全球总产量的75.9%。此次刚果（金）暂停钴出口为该国首次通过行政手段干预钴市场平衡，有望使全球钴市场减少近5万吨的供应，全球钴短期内的供需格局将大为改善。受此消息影响，国内钴贸易商与冶炼生产商惜售情绪浓厚，本周国内电解钴价格上涨11%。在刚果（金）停止钴原料出口下，随着国内钴冶炼生产商常规备货原料库存的耗尽而停产减产，钴市场或将面临实质性的短缺预期刺激钴价进一步上涨。而本次刚果（金）政府对钴市场的干涉表明刚果（金）政府对钴价关系国家利益的重视。若刚果（金）政府未来延续停止钴出口政策或其他加严钴出口管控政策，钴价中枢有望长期抬升，建议关注华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险。