银行业：社融信贷开门红超预期，关注两会政策空间

（以下内容从中国银河《银行业：社融信贷开门红超预期，关注两会政策空间》研报附件原文摘录）
摘要：
社融信贷开门红超预期，对公强、零售弱：1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，1月末社融存量同比增长8.03%。1月，人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高。新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，仍为拉动社融增长的主要来源。春节错位叠加收入预期偏弱影响下，居民贷款同比少增5363亿元。企业贷款多增9200亿元，预计主要由于两重两新等财政政策发力下各地重大项目储备足、开工早，同时化债集中扰动减小。受春节提前影响，新口径M1增速略微回落至+0.4%，企业存款向居民转移。
银行业视角下七个政策维度前瞻全国两会：2月，各地方2025年政府工作报告全文发布完毕，我们认为从银行角度主要有以下方面值得关注：（1）聚焦扩内需、促消费，两重两新是重要抓手，信贷需求面临改善契机。（2）地方化债将稳妥推进，对银行资产质量形成支撑。（3）信贷资源继续向五篇大文章倾斜，信贷结构优化加快。（4）房地产盘活存量加力实施，风险有望缓释。（5）中小银行化险力度不减，维护金融系统稳定性。（6）发行特别国债增资大行有望在全国两会审议，资本补充进程加快。（7）国企改革深化提升收官，市值管理加力重塑银行估值。
四季度货币政策执行报告强调金融支持科技和消费，强化利率传导：（1）信贷结构持续优化，金融支持科技创新、促进消费力度加大。目前结构性货币政策工具基本覆盖五篇大文章，并支持房地产、资本市场等重点领域。预计结构性货币政策工具将进一步聚焦科技；两重两新加力扩围，消费金融支持力度有望加大。（2）落实适度宽松的货币政策，强化政策利率传导，推动社会综合融资成本下行。2024年，央行通过下调政策利率引导LPR下行并带动贷款利率下降。下阶段，央行强调要把握好利率、汇率内外均衡，引导银行提升自主理性定价能力，为促进经济进一步修复创造良好货币金融环境。
四季度银行业净利润增速边际回落，资产质量优化：四季度银行业主要指标显示：（1）净利润增速同比转负，净息差继续小幅收窄。2024年，商业银行净利润同比-2.27%，不同类型银行分化，国股行增速边际向好。净息差为1.52%，环比-1BP，降幅同比收窄，预计存款成本优化对息差形成支撑。（2）扩表速度放缓。截至2024年末，商业银行贷款同比+7.61%，增速环比下降，预计受四季度集中化债影响。（3）资产质量优化，风险抵御能力持续增强。截至2024年末，商业银行不良贷款率为1.50%，环比-5BP。拨备覆盖率211.19%，环比+1.71pct。（4）核心一级资本充足率提高。截至2024年末，商业银行核心一级资本充足率+13BP至11%。关注国有大行补充资本进度。
投资建议：财政加力，扩内需促消费政策有望改善信贷需求。重点领域化险继续利好银行资产质量。适度宽松的货币政策短期带来息差压力，但负债成本优化成效释放有望加速。大行增资有望推进，提高信贷投放和风险抵御能力，叠加市值管理加码和低利率环境延续，银行板块估值面临重塑。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。