晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250221：美国1月咨商会领先指标环比不及预期
美国经济领先指标：1月美国咨商会领先指标环比-0.3%，预期-0.1%，前值由-0.1%上修至+0.1%。消费者对商业前景的悲观、每周平均工时的下降是主要拖累项。风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。
固收金工
固收周报20250217：流动性中性偏紧环境如何破局？
关于银行体系缺乏流动性的原因，我们认为和信贷开门红的诉求相关。1月新增人民币贷款51300亿元，同比多增2100亿元，其中中长期贷款39535亿元，同比多增163亿元，短期贷款及票据融资11754亿元，同比多增3359亿元。1月信贷总量和结构均表现出色，总量在2024年1月高基数的情况下继续同比多增，结构上中长期贷款占比77%。虽然监管此前提示需要平滑全年信贷投放的节奏，但多数贷款仍将于一季度投放，在这样的情况下，银行在货币市场上融出资金将较为谨慎。
固收周报20250216：2025年转债配置之三大胜负手
我们整体维持前期观点，转债市场目前存在一定结构性机会，尤其配置盘较青睐的中低价标的中，仍存在在3月、6月两个节点前后错误定价向正确定价收敛的潜在空间。
固收点评20250215：二级资本债周度数据跟踪（20250210-20250214）
本周（20250210-20250214）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。二级资本债周成交量合计约1252亿元，较上周增加724亿元。
固收点评20250215：绿色债券周度数据跟踪（20250210-20250214）
本周（20250210-20250214）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券10只，合计发行规模约163.62亿元，较上周增加163.62亿元。绿色债券周成交额合计476亿元，较上周增加121亿元。
行业
推荐个股及其他点评
球冠电缆（834682）：电线电缆小巨人，市场+产品结构优化助力公司新成长
盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍。考虑下游电网投资建设需求稳步提升。公司大客户业务持续增长，同时公司逐步开拓新客户及新市场，未来业绩有望持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、产业政策变化风险等。
奥特维（688516）：获10GW+HJT0BB串焊机升级确认，关注光伏设备存量改造机会【勘误版】
连续获龙头客户0BB升级改造订单，合计约40GW+：近日奥特维凭借其在0BB串焊设备上的先发技术优势和卓越的服务能力，成功获得某光伏龙头的批量HJT0BB串焊机升级确认，此次采用焊接+印胶的工艺，产能合计超10GW。此前2024年8月获得某龙头企业10+GW超高速0BB串焊设备大额采购订单，12月获两家光伏龙头的20GW的TOPCon0BB串焊机改造确认订单。行业景气度承压，关注设备存量改造机会：作为设备公司，一方面需要向下游客户推广新技术，推进增量市场，另一方面推进存量设备的改造替换。光伏行业景气度承压，下游客户新建产能速度放缓，设备龙头有望依赖存量设备的改造需求穿越周期。在存量市场领域，奥特维深谙组件企业痛点，为客户打造了从SMBB工艺升级至0BB工艺的升级改造方案。自2024年年初成功助力客户完成一代改造后，奥特维对改造方案持续优化升级。目前，奥特维0BB工艺的升级改造方案已成功实现对高温工艺路线和低温工艺路线的全面兼容。据客户反映，改造后的设备量产表现十分稳定，为客户带来显著经济效益，而本次HJT0BB串焊机升级确认进一步印证了行业客户对奥特维0BB串焊工艺的认可。成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电单晶炉海外订单持续落地；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：键合机和AOI检测设备订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们下调公司2024年归母净利润至15.7（原值16.8）亿元，维持2025-2026年归母净利润18.9/20.5亿元，对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。
鸿腾精密（06088.HK）：互联方案领导者，AI+汽车打开成长空间
投资要点“3+3”战略前瞻性布局关键产业，构筑核心竞争力公司执行“3+3”战略，布局EV、5GAIoT及音频产品三大关键产业。公司2015年收购Avago光模块业务、2018年收购Belkin、2021年收购SSI、2023年收购PrettlSWH，通过持续收并购完成对关键产业的资源整合，拓展产品品类，协同连接器主业发展。通过40+年积累，公司已形成高度精密元件制造能力、连接应用解决方案能力以及大规模垂直整合生产能力，构筑技术壁垒和规模优势。集团生态协同，垂直整合优势显著公司为鸿海集团旗下唯一连接器线缆平台。鸿海集团在电子代工服务领域排名全球第一，市占率超过40%，业务范围涵盖消费性电子产品、云端网路产品、电脑终端产品、元件及其他等四大产品领域。在AI服务器领域，鸿海集团及旗下工业富联为英伟达重要合作伙伴，在组装及液冷环节具有卡位优势；在电动汽车领域，集团打造MIH平台，转型平台解决方案供应商。在机器人领域，集团积极布局下游整机环节。我们认为集团可以为公司产品落地、验证迭代、切入核心客户提供支持，具有协同效应。通信汽车下游高景气，声学产品放量可期算力需求高速增长，通信连接器线缆高速化、小型化、集成化趋势显著。公司凭借技术积累及集团协同有望切入增量环节。汽车电动化、智能化趋势下传感器用量增加，丰富连接器应用场景，高速连接器性能要求提高，连接环节价值量有望提升。声学方面，公司A客户为全球消费电子龙头，根据Canalys其TWS耳机产品市占率多年维持全球第一，2024Q3市占率恢复至21.4%。公司与A客户在连接器、声学等领域有多年合作经验。我们认为印度产线投产后，公司组装代工份额有望提升。盈利预测与投资评级：公司深耕连接器线缆四十余年，行业地位稳固，下游布局全面，网络设施、电动汽车、系统终端产品业务成长路径清晰。可比公司2024-2026年平均PE分别为32.0/25.3/21.1倍（截至2025年2月20日）。我们预计鸿腾精密公司2024-2026年归母净利润分别为1.6/2.4/3.0亿美元，当前市值对应PE分别为21.0/14.2/11.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：AI进展不及预期，下游需求不及预期，地缘政治风险
百润股份（002568）：威士忌起航加速，贡献成长新动能
结合24年前三季度业绩表现以及后续规划综合分析，我们预计2024-2026年营收为32.0/37.5/43.5亿元（前值为32.0/36.5/41.2亿元），同比-2%、+17%、+16%；归母净利润为7.2/8.3/10.0亿元（前值为7.7、8.8、10.1亿元），同比-11%、+15%、21%，对应PE为37、33、27倍，维持“买入”评级。
老铺黄金（06181.HK）：2024年业绩预告点评：全年业绩同比+236%~260%，品牌破圈拉动同店高增
盈利预测与投资评级：老铺黄金是我国古法金品类的头部品牌，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位，2025年春节这一波销售亮眼超预期，近期公司处于持续“出圈”的趋势当中，品牌势能仍处提升期，以至业绩实现超预期，股权激励计划发布体现内部发展信心。海外门店扩张，品牌力出海值得期待。我们上调公司2024-2026年归母净利润从12.3/21.6/30.3亿元至14.5/25.4/35.7亿元，对应2025-2026年PE为29/21倍，维持“买入”评级。