银行业2025年1月金融数据点评：开门红规模超预期，对公强、零售弱

（以下内容从中国银河《银行业2025年1月金融数据点评：开门红规模超预期，对公强、零售弱》研报附件原文摘录）
摘要：
事件：央行公布了2025年1月金融数据。
社融延续同比多增，开门红规模超预期：1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元；截至1月末，社融存量同比增长8.03%，增速环比提升0.03pct。财政发力推动下，单月人民币贷款增量创新高。两重两新等财政政策发力叠加化债集中扰动减小，企业贷款实现多增。新口径M1增速略有回落但仍保持正增。受春节时间提前影响，企业存款向居民存款转移较多。
信贷单月增量创新高，政府债仍为拉动社融增长的主要来源：1月，人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高，同比多增3793亿元，为2023年10月以来首次多增。信贷开门红在去年同期较高基数上实现多增，预计主要受益于财政发力。新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元。地方专项债扩围提速，1月地方政府专项债发行4397亿元，较去年同期高2490亿元。企业债增加4454亿元，同比多增134亿元。新增非金融企业境内股票融资473亿元，同比多增51亿元；表外融资增加5725亿元，同比少增284亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加4653亿元，同比少增983亿元。
春节错位扰动居民贷款，财政发力推动企业信贷实现多增：1月末，金融机构人民币贷款余额同比增长7.5%。1月单月，金融机构新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。居民部门贷款增加4438亿元，同比少增5363亿元；其中，短期贷款减少497亿元，同比多减4025亿元，预计受春节错位，去年同期高基数影响，同时，居民收入预期仍偏弱，影响消费需求；中长期贷款新增4935亿元，同比少增1337亿元。新增企业部门贷款4.78万亿元，同比多增9200亿元，预计受益于两重两新政策加力扩围、财政加力支持下各地重大项目储备足、开工早；同时，集中化债的扰动阶段性减小；其中，短期贷款新增1.74万亿元，中长期贷款新增3.46万亿元，分别同比多增2800亿元、1500亿元。票据融资减少5149亿元，同比少减4584亿元。
新口径M1增速略有回落，企业存款向居民转移：1月，新口径M1和M2分别同比变化+0.4%、+7.0%，分别环比收窄0.8pct、0.3pct。M1增速收窄预计受春节较早，企业集中发放员工薪酬因而活期存款减少影响较多。M1-M2剪刀差为-6.6%。1月末，金融机构人民币存款余额同比增长5.8%。1月单月，金融机构人民币存款增加4.32万亿元，同比少增1.16万亿元；其中，居民部门存款增加5.52万亿元，同比多增2.99万亿元，预计受企业存款向居民转移叠加去年同期低基数影响；企业部门存款减少2060亿元，同比多减1.35万亿元；财政存款增加3324亿元，同比少增5280亿元。非银同业存款利率自律机制优化生效影响延续，非银存款减少1.11万亿元，同比多减1.66万亿元。
投资建议：财政加力，企业信贷增长动能较好。政府债继续支撑社融。基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。货币政策转宽，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险，利率持续下行的风险。