北交所行业主题报告：从全球医疗器械龙头美敦力，看如何通过跨赛道并购成长

（以下内容从开源证券《北交所行业主题报告：从全球医疗器械龙头美敦力，看如何通过跨赛道并购成长》研报附件原文摘录）
看标杆：美敦力成立于1949年，2024年成为全球医疗企业榜首
美敦力是全球领先的医疗保健技术公司。公司成立于1949年，如今为全球150多个国家的医疗系统、医生、临床医生和患者提供服务，拥有超过9500名员工。股权结构上，目前美敦力持股占比最高的两大股东为THE VANGUARD GROUPINC.与贝莱德，分别持股占比9.52%、8.90%。《Medtech Insight》发布的2023-2024年度全球医疗技术百强企业榜单，美敦力重回榜首。
跨赛道：5大领域一路并购助力美敦力成为医疗器械巨头
美敦力成立早期在心血管领域建立了技术领先优势，并树立其良好的品牌形象，为将来的长期发展奠定了基础，全球化的销售网络带来了业绩的快速增长。此后为了突破板块的天花板效应，美敦力开始跨赛道并购，选择的标的多为其他领域的龙头公司。并购整合成为公司长期发展的重要驱动要素，并最终助力公司成为全球多元化医疗器械巨头。公司通过5次重要并购拓展脊柱、糖尿病、手术机器人、电生理等领域布局。（1）1998年美敦力斥资36亿美元收购Sofamor Danek，新增脊柱大赛道，成为了全球脊柱植入物的领先企业。（2）2001年美敦力收购MiniMed和MRG，开拓糖尿病赛道。此后，公司打造胰岛素输注泵，在动态监测血糖的同时根据个体特征差异化给药。（3）2015年近500亿美元合并柯惠医疗，奠定全球医械龙头地位。此次收购对于美敦力全球业务的多元化贡献明显，也进一步强化了其在全球医疗器械的龙头地位。（4）2018年17亿美元收购Mazor及其机器人辅助手术平台，美敦力开启手术机器人新征程。（5）2022年9.25亿美元收购Affera，扩大电生理布局，助力美敦力的电生理消融业务产品线更加完善，更具竞争力。
美敦力营收、归母净利润规模分别提升至324、37亿美元，糖尿病增速快公司营收规模自2005财年的100.55亿美元逐渐提升至2024财年的323.64亿美元，其中2015年公司合并柯惠医疗，进入增速速度最快的阶段，2016财年，公司实现营收288.33亿美元，同比增长42.31%。地区分类上，美敦力美国市场净销售额占比最高，而非美国发达市场、新兴市场的同比增速相对较快。盈利方面，公司归母净利润规模自2005财年的18.04亿美元，波动增长至2022财年的50.39亿美元，随后有所回落。毛净方面，由于产品组合的变化等原因，公司毛利率有缓坡下滑趋势，2024财年公司毛利率为65.34%。净利率方面，美敦力自2015年后净利率基本在14%上下波动。美敦力的产品范围从神经刺激设备到替换心脏瓣膜，以及胰岛素泵和机器人手术平台，以及2020年底大规模重组工作创建的20个运营单位的更多产品。公司心血管业务净销售额占比仍然最高，糖尿病业务增速最快，达到9.99%。
风险提示：市场竞争激烈的风险、行业监管政策变化的风险、公司新产品研发风险等