大类资产策略周报

（以下内容从光大期货《大类资产策略周报》研报附件原文摘录）
大类资产配置：关注欧美PMI数据
1.海外宏观：美国二次通胀已开始显现
(1)二次通胀可能性攀升：美国1月CPI超预期强劲，能源分项环比回落但绝对水平仍高，食品、核心商品、核心服务环比均有所抬升，提示美国通胀压力有所扩散。同时，美国1月PPI也显著上涨，引发市场对于美联储抗击通胀的进展几乎停滞的担忧。尽管部分因素被市场认为并不是持续性的，但更为广泛的通胀压力对美联储货币政策选择带来了压力。
(2)居民实际消费与商业投资压力增加：尽管薪资增长再度加速，但市场也在担忧通胀持续反弹下，价格压力或使得实际消费支出受限，尤其是医疗服务、食品、能源等必需品价格增长，在带来较强的内生性通胀压力的同时削减实际消费支出水平。此外，高通胀预期下，美联储宽松进程停滞，高利息压力将限制投资增长。
(3)美联储年内降息可能只有1次：美国二次通胀担忧再起，但零销售数据表现疲软，美联储年内降息预期反复波动。据CME美联储利率观察工具显示，市场预期美联储年内降息幅度仅略高于一次水平，且首次降息时点为7月。若美国通胀持续走高，不排除美联储年内可能不降息。后续仍需重点关注非农、CPI等数据的表现，以及特朗普是否会采取政治手段对美联储施压。
2.大类资产表现：海外方面，俄乌冲突出现转折，欧洲经济回暖带动全球经济复苏预期强化，欧美股指表现较强；零销售数据转弱，部分抵消通胀担忧，美债收益率小幅下行；美元指数周内明显走弱；美国二次通胀预期提振黄金投资需求；供应增量预期继续强化，原油价格中枢继续下行；国内方面，资金面表现略偏紧，国债周内延续偏弱震荡，股指表现较优，大宗商品受到关税扰动影响逐步显现，周内表现偏弱。
(1)债市方面，美债收益率曲线整体下移，虽然短端仍受财政扩张不确定性影响，但零销售数据疲软强化降息预期，关注美国财政扩张情况。国内方面，政策空窗期，资金面依然是主导债市的主要因素。下周来看，逆回购到期量仍超1万亿元，同时有5000亿元MLF到期，资金短期难以明显转松，在此背景下收益率曲线熊平，短端偏空长端震荡的态势预计持续。
(2)汇率方面，俄乌冲突缓和预期下，避险情绪转弱，欧洲经济复苏预期转强，带动欧元表现回升，美元指数明显走弱。
(3)股指方面，欧洲经济复苏预期走强，带动全市场风险偏好有所增强，全球股指多数表现偏强。国内方面，节后第二周国内指数继续反弹，大小盘指数分化减弱，生成式AI模型带来了春节后连续2周的上涨行情。近期A股走势整体保持乐观，但交易层面需要谨慎。
(4)大宗商品方面，俄乌局势缓和预期走强，原油供应预期转向宽松，叠加地缘溢价逐步弱化，原油价格延续回落态势。贵金属方面，美国通胀预期抬头，对等关税存在不确定性，抗通胀需求推动金价走高，但地缘政治局势缓和下，避险需求走弱或限制金价上行空间。
3.下周关注重点：
国内关注贷款利率报价，海外关注欧美PMI数据以及日本通胀数据