计算机行业ERP：AI应用价值重估先行者

（以下内容从德邦证券《计算机行业ERP：AI应用价值重估先行者》研报附件原文摘录）
投资要点：
ERP作为企业服务入口，客群广泛积累优质数据，或为DeepSeek私有部署先锋。
近期DeepSeek相继开源系列模型，通过算法的系列创新提升算力利用率，以成本、低价、性能等特征快速出圈。根据AI产品榜，DeepSeek应用上线20天全球DAU突破2000万，成为全球增速最快的AI应用。我们认为，DeepSeek降低AI应用开发门槛推动AI平权，有望加速Agent落地，而ERP作为企业服务的重要入口，汇聚组织内外核心数据，在Agent落地过程中具备稀缺性。1）入口：根据Oracle，ERP是指组织用于管理日常业务活动的一套软件，将大量业务流程联系在一起，实现了各业务流程之间的数据流动。可以看出，ERP与企业经营管理息息相关，是企业管理的超级入口，在AI能力加持下有望催生新的交互方式，变革流程管理过程。2）数据：ERP能够通过多个来源收集、整合分析数据，在广泛的客群支持下汇聚了海量高质量数据，通过私有化部署或可提升大模型能力上限。
海外SAP AI赋能后估值重塑，DeepSeek在国内ERP部署有望带来系列业务流程场景创新。2023年，全球ERP领军企业SAP宣布推动商业AI，将AI嵌入SAP产品矩阵中，带来系列业务创新和流程革命，推动SAP价值重塑。2023年1月3日到2025年2月14日，SAP股价分别为101.0、290.7美元，涨幅为187.8%；PE-TTM分别为40.6X、103.7X，涨幅为155.6%。SAP AI战略意味着SAP将AI能力嵌入到各个业务领域的解决方案中，以解决特定的业务挑战并创造价值，例如在ERP和财务领域，利用AI加速财务流程自动化，提升财务分析和预测能力，例如自动化应收账款管理、智能费用管理等。DeepSeek出圈后，国内ERP企业也纷纷宣布接入大模型，助力企业加速AI应用。例如，2月6日，用友宣布BIP上线DeepSeek-V3、R1模型，将进一步帮助企业提升智能体构建能力，为企业财务、税务、采购、供应链等方面数智化转型带来新动力；金蝶宣布将DeepSeek全面集成至金蝶云全线SaaS应用及金蝶云苍穹平台，为客户提供更高效、更安全、更低成本的智能解决方案，用户将拥有更智能的体验并可更快速搭建自有智能体。
前期SaaS商业模式成熟，AI应用的后期SaaS付费转变有望最大化产品价值。
SaaS公司已形成成熟商业模式，用户通过订阅的方式来访问和使用软件，通常按用户数量、按月计费。当SaaS付费用户积累到一定规模后，老客户续费有助于摊低获客成本，从而进入利润爆发期，从而形成商业闭环。根据中国信通院，2023年我国SaaS市场规模达581亿元，增速约为23.1%，SaaS渗透率逐年提升。我们认为，未来随着大模型技术的兴起，企业和开发者能够在SaaS服务基础上，为特定业务领域提供高度定制化的AI Agent，一方面有望推动SaaS渗透率继续攀升，提高用户获取效率，另一方面或使得AI应用在继承SaaS付费优势基础上，推动应用按效果增值服务付费，最大化产品价值。例如，Salesforce推出的Agentforce为用户提供开箱即用的服务代理，按照每次对话2美元进行收费，随着用户加速上云和对AI使用率提升，我们认为此处潜在商业空间可观；根据赛迪网，SAP近日公布2024年第四季度和全年财报，得益于AI业务推动，2024Q4一半云订单包含AI，全年超额完成云业务目标，总待交付云业务现已达到630亿欧元，同比增长40%，并有信心到2027年进一步加速收入增长。
投资建议。建议关注：金蝶国际、用友网络、汉得信息、鼎捷数智、普联软件、赛意信息、石基信息、久其软件、中国软件国际等。
风险提示：AI商业化进展不及预期、AI技术迭代不及预期、下游竞争加剧等。