银行1月金融数据点评：信贷节奏前置，非银存款继续收缩

（以下内容从开源证券《银行1月金融数据点评：信贷节奏前置，非银存款继续收缩》研报附件原文摘录）
M1维持正增，M2增速略降，非银存款继续流出
2025年1月起M1口径首次调整，1月M1同比增速为0.4%，维持正增。新口径纳入了居民活期存款与非银支付机构客户备付金，因此节前年终奖发放使企业活期转移至居民活期存款的扰动减小。1月M2同比增速为7.0%，较上月下降0.3pct，主要是非银存款继续大幅流出的影响。1月人民币存款同比少增1.16万亿元，其中非银存款当月负增1.11万亿。1月居民存款同比多增2.99万亿元、企业存款同比少1.35万亿元，符合春节前夕企业存款向居民存款转移的季节性规律；财政存款同比少增5280亿元，或与年初财政支出增加力度有关。
社融：信贷开门红与政府债发行支撑，委托贷款、直接融资均同比多增1月社融新增7.06万亿元，略超市场预期（Wind一致预期平均值为6.58万亿元）；社融存量增速环比持平为8.0%。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增5.22万亿元，同比多增3799亿元，1月银行信贷“开门红”景气度较高；（2）表外三项：委托贷款实现正增，或主要受益于1月政信基建类贷款放量；信托贷款和未贴现银票同比均少增；（3）直接融资：受发行提速的影响，政府债券同比多增3986亿元，企业债券、股票融资也均同比有所微增。
人民币贷款：企业信贷节奏前置，但居民需求仍然偏弱
1月人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增0.21万亿元，增速小幅降至7.5%。（1）企业：结构略有改善，票据压降、中长贷均同比多增。1月对公中长贷新增3.46万亿元，同比多增1500亿元，项目储备贷款投放积极，但实体企业需求的复苏进程仍待观察；企业短贷当月新增1.74万亿元，或由于春节效应下企业流贷需求增加；票据贴现当月负增5149亿元，票据冲量行为弱化。
（2）居民：居民信用扩张延续放缓。1月居民短贷、中长贷单月同比分别少增4025亿元、1337亿元，居民信用扩张仍偏弱，春节错位效应形成一定扰动。（3）非银：非银贷款同比少2257亿元。非银贷款月度间数据波动较大，1月该项单月净减少，对社融形成一定负向影响。
投资建议：
稳增长政策效果逐渐显现，宽信用保持不错的节奏。我们仍然看好银行板块的绝对收益表现，尤其上市银行的股息率优势仍然明显，在低利率环境下具备较强的资金吸引力。我们判断，2025年上市银行盈利能力将保持稳定、分红继续保持较高比例、信用风险不会出现大幅波动，经济筑底稳步复苏的过程中，坚守高股息银行的策略上佳。推荐中信银行，受益标的农业银行、北京银行、沪农商行等。布局：区域信用弹性更好的银行：推荐苏州银行，受益标的有江苏银行、成都银行、宁波银行等；零售财富客群基础好的银行：受益标的有招商银行等；负债成本下行更快的银行：受益标的有渝农商行等。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。