海外观察：2025年1月美国CPI：美国通胀反弹，降息预期推迟

（以下内容从东海证券《海外观察：2025年1月美国CPI：美国通胀反弹，降息预期推迟》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2025年1月美国CPI同比上涨3.0%，预期2.9%，前值2.9%；环比上升0.5%，预期0.3%，前值0.4%。1月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.1%，前值3.2%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.2%。
核心观点：美国1月CPI明显超预期，虽有季节性影响，后续可能会回落，但中枢依然在高位。1月结构上，能源价格涨幅收窄，二手车支撑价格支撑核心商品，剔除住房以外的核心服务涨幅较大。数据公布后，市场预期的年内首次降息推迟至9月以后。后续来看，关税若顺利传导，通胀可能维持韧性，但通胀以及高利率环境下，对消费影响偏负面，而这是美国经济维持韧性的核心因素。所以后续特朗普所推行的财政政策落地节奏或成为重要变量。
CPI环比中枢上升。CPI环比3MMA升至0.4%，自2024年下半年以来中枢持续抬升，当月值也持平于2023年8月高点。核心CPI环3MMA升至0.3%，但中枢上行的趋势要略弱于整体CPI。
CPI也受季节性影响。美国CPI1月季节性上涨的概率较大，2000年以来1月环比均值0.25%，仅出现3次环比下跌的情况，这可能与年初集中调价有关。不过0.5%的涨幅处于历年区间的上限附近。
能源价格涨幅收窄，但仍处相对高位。食品价格环比0.4%，涨幅较前值上升0.1个百分点，主要由家庭食品带动。能源价格环比1.1%，涨幅较上月1.3个百分点，但仍处相对高位。其中，燃油价格环比大幅上涨6.2%。
二手车价格支撑核心商品。核心商品环比0.3%，前值0.0%。主要分项中涨幅较大的是二手汽车和卡车，或与洛杉矶大规模野火有关，与曼海姆二手车价格指数表现出的趋势一致。此外，医疗类商品环比1.2%，涨幅也相对较大，拖累较多的是服装，环比-1.4%。
核心服务中运输服务涨幅较大。核心服务中涨幅较大的是运输服务，环比1.8%，不排除是年初调价的影响。住房服务环比0.4%，较前值小幅上升0.1个百分点，等价租金也较为稳定，环比0.3%，与前值持平。
市场预期降息推迟。由于通胀超预期，据CMEFEDWATCHTOOL，市场对年内首次降息的时间预期推迟至9月以后。数据公布后，美债收益率、美元指数跳涨、美股回落、黄金上涨。
特朗普的政策节奏依旧是重要变量，美联储短期或将维持谨慎态度。1月非农以及通胀数据均再次推升了市场交易再通胀的逻辑，美联储主席鲍威尔近日也多次公开强调不急于调整利率，密歇根大学1年通胀率预期升至4.3%。关税政策对核心商品的影响，后续或逐步显现，若传导顺利，通胀韧性下或使美联储难以在短期内降息。但另一方面，对内减税等财政政策落地尚待时日，通胀走高的情况下或制约居民消费，影响美国经济回落。特朗普的政策节奏依旧是重要变量，美联储短期或将维持谨慎态度。
风险提示：对进口商品加征关税影响美国通胀；美联储货币政策超预期紧缩；地缘政治风险。