化工行业行业周报：化工品价差表现偏强，关注结构性机会

（以下内容从中国银河《化工行业行业周报：化工品价差表现偏强，关注结构性机会》研报附件原文摘录）
核心观点
原油市场：需求不确定性施压，油价重心回落。截至2月7日，Brent和WTI油价分别达到74.66美元/桶和71.00美元/桶，较上周分别下降2.74%和2.11%；就周均价而言，本周均价环比分别下降2.35%和1.73%。年初以来，Brent和WTI油价分别变化0.03%和-1.00%。供给端，多重因素扰动，关注石油产量实质变动。一方面，1月20日，美国总统特朗普宣布进入“国家能源紧急状态”，计划增加石油生产。另一方面，2月4日，美国总统特朗普宣布恢复对伊朗的“极限施压”政策，其中包括将伊朗石油出口降至零。需求端，美国近期对部分国家进口产品加征关税，市场担优贸易争端将抑制全球经济增长，进而减少石油需求。库存端，截至1月31日当周，美国商业原油库存量42379万桶，环比增加866万桶。春季检修期间，美国炼厂开工率仍偏低，但原油产量居于高位，预计短期仍将延续累库。我们认为，供给端不确定性仍将给予油价支撑，但需求预期偏弱将限制油价上行高度，短期Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况、全球贸易争端等指引。
库存转化：本周原油、丙烧正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在93元/吨，年初至今为240元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在148元/吨，年初至今为61元/吨。
价格涨跌幅：本周化工品价格表现持稳，石油焦、TDI等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，与上周相比，共有58个产品实现上涨、占比34.1%，33个产品下跌、占比19.4%，79个产品持平、占比46.5%，本周化工品价格表现持稳。本周价格涨幅居前的产品有石油焦（4#，洛阳石化）、混合碳四（齐鲁石化）、醒后碳四（燕山石化）、丙烯酸甲酯（华东）、MMA（华东）、TDI（上海）、炭黑（N220.山东）、三氢甲烷、醋酸乙烯（山东）、对二甲苯（CFR，中国）等。
价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏强，顺醉、炭黑等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中，与上周相比，共有71个价差实现上涨、占比54.6%，49个价差下跌、占比37.7%，10个价差持平、占比7.7%，本周化工品价差表现偏强。本周价差涨幅居前的有LLDPE价差（甲醇）、软泡聚酸价差（PO）、酷酸乙烯价差（电石）、顺醉价差（丁烷）、聚丙烯价差（石油）、对二甲苯价差（石油）、炭黑价差（煤焦油）、LLDPE价差（石油）、丙烯酸甲酯价差（丙烷）、航煤价差（石油）等。
投资建议：本周化工品价格持稳、价差表现偏强。1）估值方面，截至2月7日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为16.9x、23.1x，较2014年以来的历史均值15.9x、27.7x溢价水平分别为5.8%、-16.4%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性。