全球大类资产配置周观察：多因素推动黄金价格飙升

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：多因素推动黄金价格飙升》研报附件原文摘录）
摘要：
全球大类资产表现：2月3日至2月8日，商品表现强势，天然气、贵金属、金属铜及玉米涨幅居前；中美两国债券收益率震荡下行；美元指数回调的同时，多数非美货币上行；除美股外，多数权益市场主要股指录得正收益。
商品市场：（1）黄金：本周黄金价格震荡走高。美国非农数据下降，美债收益率走低，降低持有黄金的机会成本。然而，消费者信心下降，关税担忧推高通胀预期，美联储降息预期反复，多位官员释放谨慎信号。全球央行持续购金，中国央行连续增持，美国部分州承认黄金为法定货币，市场对黄金长期价值看好。短期黄金高位震荡，取决于美联储政策与通胀数据，中长期仍具上涨动能，受避险需求和经济不确定性支撑。（2）原油：本周原油价格承压回落。伊朗制裁带来的供应收紧预期支撑油价，但需求疲弱仍是主要下行压力。EIA数据显示美国库存大幅增加，市场对供应过剩担忧加剧，同时美国原油产量预计持续增长。短期油价或维持震荡偏弱走势，中长期若OPEC+坚持减产，美联储宽松政策落地，需求回暖可能推动油价回升，但难以出现强势反弹。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率整体下行，受非农数据下降引发的经济放缓担忧影响，但短期通胀预期飙升至15个月新高，使市场对美联储降息步伐存疑，收益率走势一度反复。美联储官员释放谨慎信号，并指出关税不确定性可能影响政策路径。美联储半年度报告显示金融状况紧缩，劳动力市场趋稳。短期内收益率或高位震荡，通胀和消费数据是关键。中长期来看，若通胀顽固、降息放缓及国债供给增加，美债收益率下行空间可能受限。（2）中债：本周中债收益率小幅下行。春节后现金回流改善市场流动性，尽管政府债供给较大，央行维持稳健管理，人民币汇率稳定也为债市提供支撑。短期内，若流动性稳定且经济数据未明显改善，收益率或维持低位震荡，但政府债供给增加或央行收紧资金可能导致小幅反弹。中长期来看，若经济修复缓慢，政策进一步宽松，收益率可能回落，但财政发力或将限制其下行空间。
汇率市场：（1）美元指数：本周美元指数小幅下行。然而，消费者信心下降、通胀预期飙升及关税不确定性令降息预期反复，美联储官员释放谨慎信号，限制美元跌幅。短期内若通胀超预期，美元可能短线反弹。中长期来看，欧洲及英国央行降息步伐或使美元维持相对强势，同时避险需求变化仍可能影响美元走势。（2）美元兑日元：本周美元兑日元大幅下行，日本央行审议委员田村直树表示利率需在2025财年后期上调至至少1%，强化了政策正常化预期，提振日元。此外，美元指数走弱，进一步加大美元兑日元下行压力。短期内，日元走势取决于日本CPI和GDP数据，若通胀持续升温，市场或进一步押注日银加息。中长期来看，若日本央行逐步加息，而美联储同步降息，美元兑日元可能震荡走低。
权益市场：美股震荡整理，欧洲股市小幅上涨，中国市场在科技板块带动下表现突出。DeepSeek的AI技术进展引发市场对美科技巨头竞争力的担忧，导致科技股大幅波动。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。