国内观察：春节假期重要事件速览：春节宏观盘点

（以下内容从东海证券《国内观察：春节假期重要事件速览：春节宏观盘点》研报附件原文摘录）
投资要点
一、春节期间海外市场主要围绕以下主线进行交易：一是特朗普对中国、加拿大、墨西哥加征关税；二是Deepseek引发美股科技股动荡；三是海外货币政策的分化，美联储暂停降息，欧央行继续降息，日本央行加息。不过，据央视新闻报道，美国总统特朗普已签署行政令，暂停对加拿大、墨西哥商品征收关税，实施时间推迟到2025年3月4日，关税政策的变动仍将在短期加大市场波动。从国内来看，春节前期间人员流动、观影旅游消费等表现相对较好；外部影响来看，虽然受关税政策影响，离岸人民币出现了一定程度的贬值，但对加拿大和墨西哥的政策变化，预示对中国的关税政策或也有谈判空间。
二、1月28日-2月3日期间主要资产价格表现：
1.权益市场：假期前半程海外权益市场主要围绕Deepseek的影响交易，美股主要科技股大幅下跌后有所反弹，富时A50期货表现相对较好；后半程受特朗普加关税的影响，全球主要权益市场均下跌。纳指上涨0.26%，标普500指数、道指分别下跌0.29%、0.65%。英国、德国股指分别上涨0.94%、0.63%，法国下跌0.65%。
2.债券市场：10Y美债收益率假期期间小幅上行至4.54%。德国、意大利10Y国债收益率均下行12bps。日央行加息落地后，国债收益率有所回落，不过假期后半程有所反弹。
3.商品市场：避险情绪明显上升，黄金创历史新高，假期期间收涨4.33%。原油价格小幅收跌，WTI原油、IPE布油分别下跌0.01%、0.29%。LME铝、LME铜分别下跌1.58%、2.12%。
4.外汇市场：暂停降息以及加征关税的影响下，美元指数假期期间上涨1.02%，最高升值109.88。非美货币普遍贬值，日元、离岸人民币、欧元分别下跌0.16%、0.83%、1.41%。
三、假期重要经济数据及事件：
1.美国对中国、加拿大、墨西哥加征关税，但仍存不确定性。当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，暂定2月4日生效。不过此后当地时间2月3日，特朗普又签署行政命令，暂停对加拿大、墨西哥商品加征关税，实施时间推迟到2025年3月4日。关税政策本身以及税率基本符合特朗普此前政策主张。（1）对于中国出口来说，考虑到对美出口的占比呈下降趋势，以及关税政策并非仅针对中国，对中国出口的影响可能低于前次贸易战。（2）考虑到美国国内可能面对的通胀压力，贸易战升级的可能性存在，但空间可能有限；此外，参考加拿大和墨西哥的情况来看，贸易战存在谈判的可能性，以实现特朗普对外的政治诉求。（3）资产价格影响上，短期仍利好黄金、美元，但参考此前贸易战的经验来看，后续这一影响或将逐步钝化。
2.美联储暂停降息，会议声明偏鹰派。当地时间1月29日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间为4.50%-4.75%不变，符合市场预期，为本轮降息周期中首次暂停降息。在会议声明中，对通胀以及失业率的表述修改均偏鹰派。会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔进行了鸽派的安抚。我们认为，3月会议上，美联储仍有可能继续暂停降息，但经济预测中或反映出联储官员对于特朗普相关政策的考量，同时年内降息预期仍有可能波动。
3.美国GDP低于预期，但消费仍维持韧性。1月30日，美国公布2024Q4实际GDP环比折年率初值2.3%，预期2.6%，2024Q3终值3.1%。从结构上来看：消费仍有较强韧性，耐用品消费以及服务消费明显贡献；私人投资受设备企业投资以及存货变化拖累影响较大，两者合计拖累GDP环比1.35pct；进口降幅大于出口，净出口的贡献微幅转正；政府支出主要受国防支出增速回落影响。
4.国内公布企业利润数据及PMI数据。2024年12月，规模以上工业企业利润总额当月同比由负转正至11.0%。营收利润率以及量价均有贡献，以旧换新以及“抢出口”对中游设备有明显的提振。展望2025年，价格因素或是驱动利润增速延续修复的重要线索。1月，制造业PMI为49.1%，非制造业PMI为50.2%。春节因素影响下，制造业以及非制造业PMI回落，不过回落的幅度要大于以往同期的表现。除此以外，“抢出口”的强弱可能也放大了前后两个月PMI的波动。1月PMI受到的扰动因素较多，但撇开短期因素，当前需求的趋势性企稳仍有待增量政策进一步稳固。
四、春节假期期间消费总体表现较好：
1.跨区域人员流动：表现较好，自驾依然为主。正月初一至初五，全社会跨区域人员流动量合计14.40亿人次，同比增长5.76%，同比2019年同期增长31.39%。分出行类型看，自驾12.55亿人次，在高基数下增速仍能达到5.1%，占比依然最高，达87.18%。公路客运、水路均为两位数以上增长，边际上表现较好。
2.旅游消费：出入境游人次增加，国际航班增速较高。正月初一至初五，内地、港澳台、国际航班分别日均执行14133架次、378架次、1829架次，同比分别为1.37%、9.50%、26.58%，反映出入境游表现相对较好。据国家移民管理局预测，2025年春节假期日均出入境人员将达185万人次，较2024年同比增长9.5%。从各地旅游消费情况来看，“非遗”相关景点成为热点，北京庙会、潮汕英歌舞、广东醒狮、闽南游神等具有较高人气。
3.观影：量价齐升，票房创新高。据灯塔专业版数据，截至2月3日24时，2025年春节档已实现票房收入近86亿元，已超2024年春节创下的历史票房记录80.16亿元。同时由于收入增速高于观影人次增速，平均票价将有所提升。
4.新房销售：节前一线支撑，节中二三线表现更优。2025年春节前一周30城商品房成交面积同比9.24%，其中一线城市是主要支撑，同比40.38%。正月初一至初五，30大中城市商品房成交面积同比92.8%，二线、三线城市表现明显好于2024年同期，同比分别达97.3%、140.7%。
风险提示：春节假期数据尚未完整披露；特朗普关税政策风险；美国通胀再次上升的风险。