(以下内容从东吴证券《保险资金配置变迁、2025年预测及负债成本分析》研报附件原文摘录)
目录
1.保险行业历史保费收入及转换率
2.保险资金债券配置分析
3.保险资金权益配置分析
4.保险行业负债成本分析
5.风险提示
1.保险行业历史保费收入及转换率
1.2024年保费以及保费-投资资产转化率
2024行业保费收入保持稳定增长。根据国家金融监管总局数据,2024年保费收入5.70万亿元,同比增长11.2%。
保费-投资资产的转化率年际波动较大。通过回顾2014年来保费-投资资产的转化率(年保险资金运用余额增加额/当年保费收入),我们发现,转化率年度间波动较大。我们预计2024年全年转化率与前九月近似,根据近三年趋势判断,我们预计2025年保费/投资资产的转化率在60%左右。
2.保险资金债券配置分析
2.1.2024年保险资金债券资产配置规模测算
保险资金运用余额稳定增长。根据国家金融监管总局数据,全行业保险资金运用余额从2023年底的28.2万亿元增长至2024年9月底的32.2万亿元,全年各季度同比增速均稳定在10%以上。
债券配置规模及占比均增加。保险资金中债券资产规模从2023年底的12.3万亿增加至2024年9月的15.0万亿,占比从45.4%提升至48.4%,规模及占比在年内双双增加。
我们预计至2024年年末,债券资产配置比例将维持9月末的48.4%不变,并根据2024年保费及9月末转化率情况推算,2024年末保险资金运用余额约为32.9万亿元,债券资产规模为15.9万亿元,较年初增配3.6万亿。
2.2.保险资金配置中债券占比提升明显
近年来保险公司资产端面临较为突出的“资产荒”问题,在利率下行、权益低迷、非标供给不足的背景下,保险公司主要通过增配长久期债券资产维持收益率水平。
此外,我们认为保险行业增配长债也与①负债端增量业务以长久期保证收益的增额终身寿、长期年金等传统险为主,②缩短久期缺口防范利率风险等因素有关
2.3.2025年保险资金新增配置规模测算
方法一:该方法假设2025年债券、权益占保险资金运用余额的占比为X,先算得2025年保险资金运用余额再由此算得2025年债券、权益总配置规模,最后算得2025年新增债券、权益配置规模。
方法二:该方法假设2025年新增债券、权益占新增保险资金运用余额的占比为Y,先算得2025年新增保险资金运用余额再由此算得新增债券、权益配置规模。