乘时好风起，万里东鹏飞

（以下内容从德邦证券《乘时好风起，万里东鹏飞》研报附件原文摘录）
东鹏饮料(605499)
投资要点
东鹏饮料：三十年深耕，扬帆平台化。公司发展初期聚焦核心大单品东鹏特饮，后基于已有渠道网络及研发优势不断拓展新品类，公司产品矩阵以能量饮料为核心，RTD咖啡、电解质饮料、无糖茶、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料为战略协同，形成全面均衡的产品矩阵，2019-23年公司在“1+6”多品类战略下营业收入由42.1亿增长至112.6亿，期间复合增速达27.9%；2024Q1-3公司营业收入同比+45.3%至125.58亿元，公司逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。
东鹏特饮领航，能力禀赋出众，迈步走向全国。能饮行业：根据欧睿数据2023年我国能量饮料规模为575.65亿元，2021年人均消费量仅为1.9升，对比美国、泰国等海外消费市场的人均消费量仍有差距，在年轻市场挖掘中具有扩容空间。公司禀赋：（1）深耕渠道，精准营销：2024H1公司销售网络覆盖360万家活跃门店，同比增长9.09%。打造“累困”第一联想，进一步强化“国货”认知。2024Q1-Q3东鹏特饮营收105.51亿元，同比增长31.43%，市场份额创新高。（2）数字化驱动运营：公司通过智能管理平台形成F2B2B2C全链路数智化运营，累计触达不重复消费者2.1亿，成功实现数字化转型，为企业发展提供动力。（3）全国化战略拓展：东鹏饮料已在全国建立12个生产基地，覆盖广东、华东、华中、西南等市场，2024Q1-3非广东市场营收达73.29亿元，同比增长55.11%，我们预计到2026年，非广东市场营收有望达到206.2亿元。（4）短期全国化战略有望带动非广东市场动销高增，2026年预计实现营收206.2亿元；中期来看，公司尝试出海东南亚，提升东鹏特饮品牌影响力；长期东鹏有望对标海外能饮龙头Monster，拓展产品消费市场边界，力争国际能饮巨头。
构建多元矩阵，成长空间打开。公司积极推行多品类战略，形成“1+6+N”多元化产品矩阵。（1）第二曲线东鹏补水啦精准定位“汗点”场景，推出多口味及多种规格满足消费者多元化需求，通过外包装升级提高品牌辨识度，2024Q1-3补水啦营收12.11亿元，同比+292%，营收占比9.66%。（2）公司重点培育东鹏大咖、VIVI鸡尾酒等高景气度赛道单品，成长空间打开，2024Q1-3公司其他品类营收20.23亿元，同比+216%，营收占比16.14%。
出海战略落地，迈步走向全球。随着经济增长和中产阶级崛起，东南亚消费者对功能性饮品的需求持续上升，预计2025年东南亚能量市场规模有望达到26.36亿美元。东鹏计划在印尼设立生产基地，通过入驻Shopee、711等本土电商及线下渠道推动本地化生产销售。未来，东鹏饮料有望加速在东南亚市场的渗透，进一步提升品牌影响力，为全球化战略奠定基础。
投资建议：我们认为东鹏作为国内软饮料龙头企业，长期积淀的产品、品牌与渠道优势已构建坚实护城河，能量饮料基本盘有望保持稳健增长；同时第二曲线电解质饮料快速成长，市占率不断提升，带动公司盈利能力改善；未来无糖茶、RTD咖啡、植物蛋白饮料等新兴品类渗透率的提升仍可期待。公司全国化战略成效显著，同时持续探索海外业务，中长期业绩空间有望打开。预计公司2024-26年营业收入有望分别实现161.6/206.8/251.8亿元，同比+43.5%/+28.0%+21.7%；实现归母净利润32.8/42.8/53.1亿元，对应增速分别达+61.0%/+30.5%/+23.9%；截至2025年1月16日，对应PE分别为37X/28X/23X，维持“增持”评级。
风险提示：原辅材料价格波动风险，行业竞争加剧，新品推广不及预期，地缘政治风险