美国12月CPI数据点评：核心通胀降温

（以下内容从华福证券《美国12月CPI数据点评：核心通胀降温》研报附件原文摘录）
事件：
12月美国CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.7%；CPI环比0.4%，预期0.4%，前值0.3%；核心CPI同比3.2%，预期和前值均为3.3%；核心CPI环比0.2%，预期和前值均为0.3%。
投资要点：
能源项大幅带动下12月CPI同比继续走强，但核心通胀略低于预期：12月美国CPI同比较前值边际走强（2.7%→2.9%）、连续3个月提升，而环比读数（0.4%）同样提升。从主要分项看，食品项环比边际走弱（0.4%→0.3%）；能源项环比大幅提升（0.2%→2.6%），与12月油价走势相关，也是12月通胀继续上升的主要原因；核心商品环比走弱（0.3%→0.1%），其中含二手车的运输产品（0.9%→0.7%）环比仍相对坚挺，其余项则明显偏弱，表明商品侧通胀压力总体可控，但特朗普上台后加征关税影响仍待观察；核心服务环比持平（0.3%），其中住房租金项环比持平（0.3%），医疗护理服务（0.4%→0.2%）走弱，运输服务走强（0%%→0.5%）环比走强，总体看核心服务仍然是美国通胀除能源外的最主要支撑项。
CPI同比读数符合预期、环比边际走弱，反映近期美国经济上行带来的通胀压力边际消退，但特朗普加征关税的影响仍待观察：（1）短期看美国通胀压力或相对可控：从历史经验看，金融条件领先美国经济基本面约一个季度，“美国经济下行→提前交易衰退/降息→美债利率下行→金融条件放松→美国经济上行”在过去两年多次出现。Q4美国非农、通胀等各项数据表现偏强，很大程度源于5月-9月美债利率大幅下行、金融条件放松导致。但9月下旬以来美债利率再度大幅上行、1月上旬美债利率一度突破4.8%，意味着后续美国经济下行压力加大，通胀压力或相对可控；（2）特朗普新政影响仍待观察：1月20日特朗普上任后，加征关税、驱逐非法移民等政策或密集出台，若最极端情境下的“对进口商品普征10%关税、对中国加征60%关税”出台，叠加驱逐非法移民可能导致的就业市场缺口，意味着美国二次通胀压力不低，这也是11月份以来市场持续交易的话题，对此需保持密切关注。
略低于预期的通胀对于美债是好消息，美股需警惕估值和拥挤度问题，但均需持续关注特朗普新政的后续影响：通胀数据发布后，10年期美债利率大幅下行，往后看，后续美国经济或有再度下行压力，意味着美债的配置价值加大。对于美股而言，利率下行对美股总体利好，但短期需警惕估值偏高及市场集中度过高带来的压力。
风险提示：美国通胀再度反弹、美联储表态偏鹰、特朗普新政超预期