宏观深度报告：转口贸易和企业出海——关税压力下我国出口如何突围

（以下内容从东吴证券《宏观深度报告：转口贸易和企业出海——关税压力下我国出口如何突围》研报附件原文摘录）
关税政策调整下对东盟和拉美转口贸易明显提升：自特朗普1.0时期加征关税以来，我国出口的国别和地区结构发生了明显变化，期间对美国、中国香港和日本的出口份额明显下滑，而流失的份额主要由东盟、俄罗斯和拉美所填充。我国对美国和日本出口份额的流失均由于关税政策的调整，而中国香港份额的减少和东盟、拉美以及墨西哥等地份额的增加则表征着我国转口贸易中转地的转移。长期以来中国香港都是我国转口贸易的主要中转地之一，而在2020年6月，美国商务部宣布取消香港的特殊地位待遇，暂停为香港提供优于中国内地的优惠待遇，此举对我国传统转口贸易造成了明显冲击，使得我国经由中国香港向第三方国家的出口显著下滑。在此之后，我国转口贸易的主要中转地发生了显著转移，墨西哥和拉美等地成为了我国转口贸易的主战场。2020年后我国对墨西哥和拉美的出口增长显著超出了历史趋势水平，且同期美国从墨西哥和拉美的进口也以相同的走势偏离了历史趋势水平，一定程度上印证了转口贸易的增长。
转口贸易商品多集中于加征关税相关行业：我们计算了HS二位分类产品下2018年-2023年中国对东盟出口增速与2018年-2023年美国从东盟进口增速的差值，以区分不同分类产品对东盟出口的增长是基于东盟需求提升还是基于转口贸易需求提升。从计算结果来看，受转口贸易需求提升的相关行业主要有汽车、家具、玩具、化学品、塑料及其制品、钢铁制品等行业，这些行业均为2018年美国重点对我国加征关税的行业，进一步印证了近些年我国通过东盟的转口贸易以规避美国加关税对我国出口的影响。而受东盟市场需求提升影响的相关行业主要涉及纺服、农产品以及食物饮料等。
企业出海-对外直接投资视角：（1）国别结构来看：在2017年中美贸易争端开始以来，我国外商直接投资结构与出口结构的变化特征相类似，对欧美主要经济体的对外直接投资比例呈现边际下滑的趋势，而流失的份额主要转移到了东盟以及拉美地区，其中对新加坡、越南、泰国以及墨西哥等国家的对外直接投资提升明显，是我国近几年企业出海的主要目的地。其一，东盟、拉美及墨西哥等国家劳动力成本低，根据国际劳动组织的最新可比数据，2021年我国人均月工资收入约为8903元，远高于越南（1812元）、泰国（2798元）、巴西（2819元）和墨西哥（2878元）等国家人均月工资收入；其二，东盟等国家税赋较低且享受更加优惠的关税政策，经营成本和贸易成本均更低。（2）行业结构来看：中游装备制造业对外直接投资流量占制造业对外直接投资流量的比重超过了50%，而从存量来看，汽车制造业是我国制造业对外直接投资的重要组成部分，截至2023年汽车制造业对外直接投资存量达到了720.6亿美元，占制造业投资存量的25.4%。（3）主体性质来看：从对外直接投资的主体性质来看，地方企业是对外直接投资的主力军，而在2018年美国对中国加征关税以来，中央企业对外投资的力度明显加强，占对外投资的比重持续回升，一定程度上反映出中美贸易争端也迫使中央企业越来越多的走出去以规避相关的风险和影响。
企业出海-上市公司视角：（1）从行业分布来看：截至2023年，电子、家用电器、汽车和通信是我国企业出海的几大主要板块，其境外业务收入占主营业务收入的比重超过四分之一，其中电子板块境外业务收入占主营业务收入的比重达到了54.3%，海外业务已经成为了企业营收的主要组成部分；而与2018年相比，通信和汽车行业出海的节奏明显加快，海外业务收入占比分别较2018年提升了19.5%和10.9%，而电子、有色金属、传媒、机械设备和医药生物企业出海的规模也有所提升，海外业务收入占比较2018年均提升5个百分点以上。此外，纺织服饰、商品零售以及建筑装饰等行业境外收入占比有所降低，反映出我国企业出海正经历由劳动密集型向技术密集型的升级转变。（2）从企业性质来看：民营企业在企业出海过程中扮演越来越重要的角色。一方面，从上市公司境外业务收入结构来看，民营企业占比已经超过50%，截至2023年民营企业境外业务收入占全部上市公司的比重达到了54.7%，较2018年提升了7.8个百分点；另一方面，从上市公司业务收入构成来看，截至2023年民营企业境外业务收入占主营业务收入的比重约为28.0%，远高于国有企业的12.8%和其他类型企业的10.1%。
2023年以来针对跨境电商的支持政策持续加码：截至2024年上半年我国跨境电商出口额约9799亿元，同比增长18.7%，远高于同期出口增速的6.8%，跨境电商出口额占我国货物贸易出口总值的比重也由2018年的3.7%上升到了2024年上半年的8.1%，在迅猛发展的同时仍有较大的增长空间。而在近两年，针对跨境电商的政策支持力度继续加码，海关总署和商务部从海外仓建设、海外智慧物流平台建设等方面出发对跨境电商的发展提供了政策支持，2024年11月25日海关总署发布关于进一步促进跨境电商出口发展的公告，而后中央财办在解读2024年中央经济工作会议精神时也指出要“推动跨境电商持续健康发展，推进海外仓布局建设”，无论是中央和地方政府，都在从支持政策和制度建设上助力跨境电商的长期发展。
跨境电商出口的结构特征：（1）从国别结构来看：欧美经济体仍旧是我国跨境电商出口的主要目的地，截至2023年，美国是我国跨境电商出口的最大目的地，占我国跨境电商出口的比重达到37.4%，而东盟各国占我国跨境电商出口的比重仍较低（泰国：2.5%；越南：2.4%；马来西亚：2.4%），但增量市场空间广阔。（2）从产品结构来看，目前我国跨境电商出口仍以劳动密集型产品为主，截至2024年上半年服饰鞋包和家居家纺用品占比分别达到了27.3%和12.4%，而技术密集型产品中手机等电子产品占比较高，达到了14.4%。
跨境电商出口仍面临一定风险与挑战：跨境电商在快速发展的同时，也面临着一定的风险与挑战：其一，关于跨境电商免税政策的红利正在逐步消退，24年以来多个国家宣布取消对小额商品的免税政策，如马来西亚在2024年1月1日起将对从跨境电商进口的价值低于500令吉的商品加征10%的低价商品税，巴西在2024年8月1日起正式取消对价值50美元及以下进口商品的免税政策，并恢复征收20%的关税，而包括美国和欧盟在内的多个经济体也计划取消针对跨境电商进口的小额免税政策；其二，跨境电商出口产品要面临产品标准、平台限制和结算支付等在内的合规风险，如各国对于进口商品的合规要求没有统一标准，出口到欧盟的商品必须通过CE认证，确保商品符合安全、卫生、环保等一系列标准，而这对中小企业商品出口会造成一定影响；又如部分小企业倾向于通过第三方支付平台进行商品交易结算，存在外汇监管和税务方面的违规风险，对于我国企业出海的口碑或造成负面影响。
风险提示：（1）海外政策波动较大，海外需求不确定性较高；（2）国内市场短期跟随环境波动，政策推进节奏不及预期；（3）测算基于较多假定，可能存在一定误差。