轻工纺服行业周报：思摩尔发布修订股权激励计划，彰显发展信心

（以下内容从华安证券《轻工纺服行业周报：思摩尔发布修订股权激励计划，彰显发展信心》研报附件原文摘录）
主要观点：
周专题：全球电子烟监管政策趋严，利好合规品牌
中长期股权激励绑定核心骨干，彰显发展信心。2024年12月27日，思摩尔国际发布股权激励计划，包括购股权计划和股份奖励计划。其中，购股权计划拟向公司创始人及董事会主席陈志平先生以及12名承授人分别授予6100万份、226万份购股权。股份奖励计划拟向9名承授人授予141.6万份奖励股份。面向陈志平先生的股权激励绩效指标与公司市值挂钩，解锁方式为自2025年1月1日起至2030年12月31日止六年期间，公司任何连续15个营业日的平均市值首次分别达到3000亿港元、4000亿港元或5000亿港元时，方可归属授予项下的购股权的30%、60%及100%。若任何绩效目标未能于2030年12月31日之前达成，则相关购股权将告失效。公司通过实施股权激励计划调动核心员工积极性，为公司未来发展注入了活力与信心。全球HNB市场规模高速增长，发展潜力巨大。2018-2023年，全球HNB市场规模从53亿美元增长至344.6亿美元，CAGR为45.41%。预计2024年全球HNB市场规模为388.5亿美元，同比增长12.70%。欧洲市场规模保持高速增长，拉美、中东及非洲地区市场处于快速起步阶段，全球HNB市场发展潜力巨大。英美烟草推出Glo hilo系列产品，提升用户体验。2024年11月，英美烟草（BAT）在塞尔维亚推出了最新一代加热烟草设备Glo Hilo及其高端型号Glo Hilo Plus，改进了Glo Hyper系列产品，和IQOS ILUMA相比也具有显著竞争优势。GloHilo由思摩尔国际提供一体化产品解决方案，Glo Hilo产品上市以及覆盖范围不断扩大将为公司带来新增长。全球电子烟监管政策趋严，利好合规品牌。2024年8月15日，美国食品药品监管局（FDA）和财政部宣布了一个拟定法规，加大电子烟合规监管力度。法规要求电子烟产品进口商向海关提交STN码，由FDA向提交了预市场产品申请（PMTA）申请的烟草产品分配STN码，而未提交STN码的电子烟产品将被禁止进入美国销售。作为全球第一大电子烟市场，美国电子烟合规监管趋严将利好美英烟草等合规电子烟品牌。2025年1月1日起，全球各国开始执行电子烟新规，其中口味电子烟监管受到重视。拉脱维亚收紧烟草法，要求电子烟产品必须无味或仅具有烟草味，美国加州通过法案禁止销售对未成年人有吸引力的调味烟草产品，对销售或持有意图销售调味烟草产品的烟草零售商的罚金从1000美元增加到超过20000美元。
一周行情回顾
2025年1月6日至1月10日，上证综指下跌1.34%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.02%。分行业来看，申万轻工制造下跌2.23%，相较沪深300指数-1.09pct，在31个申万一级行业指数中排名16；申万纺织服饰下跌2.96%，相较沪深300指数-1.83pct，在31个申万一级行业指数中排名24。轻工制造行业德力股份(+36.6%)、四通股份(+19.84%)、德艺文创(+15.44%)、匠心家居(+13.93%)、嘉益股份(+12.67%)、高乐股份(+12.28%)、菲林格尔(+10.66%)、松发股份(+9.1%)、天振股份(+7.46%)、南王科技(+6.96%)，跌幅前十分别为群兴玩具(-13.4%)、奥瑞金(-12.75%)、帝欧家居(-12.44%)、明月镜片(-12.06%)、昇兴股份(-10.9%)、松炀资源(-9.73%)、梦天家居(-9.38%)、美之高(-8.62%)、源飞宠物(-8.61%)、好太太(-8.47%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为迪阿股份(+13.51%)、恒辉安防(+10.23%)、华孚时尚(+8.08%)、太湖雪(+7.92%)、健盛集团(+7.91%)、酷特智能(+6.56%)、如意集团(+2.79%)、海澜之家(+2.67%)、浪莎股份(+2.28%)、伟星股份(+2.27%)，跌幅前十分别为奥康国际(-27.12%)、潮宏基(-13.35%)、戎美股份(-12.6%)、棒杰股份(-11.93%)、哈森股份(-11.52%)、水星家纺(-10.48%)、美邦服饰(-9.76%)、ST起步(-9.7%)、深中华A(-9.27%)、欣贺股份(-8.86%)。
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：2024年12月29日至1月5日，全国30大中城市商品房成交面积266.71万平方米，环比-40.73%；100大中城市住宅成交土地面积205.25万平方米，环比-80.04%。2024年1-11月，住宅新开工面积4.9亿平方米，累计同比-23.1%；住宅竣工面积3.52亿平方米，累计同比-26%；商品房销售面积8.61亿平方米，累计同比-14.3%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025年1月10日，软体家居上游TDI现货价为13150元/吨，周环比0.77%；MDI现货价为18200元/吨，周环比0.28%。3）销售数据：2024年11月，家具销售额为190亿元，同比10.5%；当月家具及其零件出口金额为592912.2万美元，同比-2.6%；建材家居卖场销售额为1375.44亿元，同比上涨4.24%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年1月10日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6413.39/4705/3678.33元/吨，周环比-0.06%/0.57%/-0.14%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1570/1600/2195元/吨，周环比-0.44%/0.44%/-1.79%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4300/3520/3775.6/2923.13元/吨，周环比0%/0.21%/0.04%/-0.51%；双铜纸/双胶纸价格分别为5530/5412.5元/吨，周环比0%/0.46%；生活用纸价格为6083.33元/吨，周环比0.27%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2025年1月9日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为6.81/-174.6/565.85/-373.64元/吨。3）纸类库存：截至2024年12月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1079/430千吨，环比1.51%/-4.44%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为505.47/315千吨，环比-20.61%/-21.84%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1480/452千吨，环比-8.64%/-19.53%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1238/523千吨，环比2.23%/-2.97%；废黄板纸月度库存天数为7天，环比16.67%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为738/1153千吨，环比-3.66%/-3.6%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为774.8/1948千吨，环比-26.97%/-8.42%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为400.2/1142.8千吨，环比-28.15%/-7.39%。
纺织服饰数据跟踪：
1）原材料：截至2025年1月10日，中国棉花价格指数:3128B为14643元/吨，周环比-0.57%。截至2025年1月9日，Cotlook A指数为78.7美分/磅，周环比-0.25%。截至2025年1月10日，中国粘胶短纤市场价为13620元/吨，周环比-0.58%；中国涤纶短纤市场价为7020元/吨，周环比-0.07%。截至2025年1月7日，中国长绒棉价格指数:137为22300元/吨，周环比1.36%；中国长绒棉价格指数:237为21650元/吨，周环比1.41%。截至2025年1月10日，内外棉差价为181元/吨，周环比-31.18%。2）销售数据：2024年11月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1480亿元，同比-4.5%；当月服装及衣着附件出口金额为1301692万美元，同比4.3%。
投资建议
1）家居：外需方面，美联储降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。