宏观量化经济指数周报：如何补充央行暂停买债的流动性缺口

（以下内容从东吴证券《宏观量化经济指数周报：如何补充央行暂停买债的流动性缺口》研报附件原文摘录）
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年1月12日，本周ECI供给指数为50.47%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周持平。从分项来看，ECI投资指数为50.04%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.47%，较上周回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.42%，较上周回升0.02个百分点。
月度ECI指数：从1月第一个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.47%，较12月回落0.07个百分点；ECI需求指数为49.92%，较11月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为50.04%，较12月回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.47%，较12月回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.42%，较12月回落0.04个百分点。从ECI指数来看，受春节假期临近影响，1月初工业生产景气度整体呈现回落态势，而需求端则有所分化，服务消费和食品价格有所回暖，乘用车零售和地产销售则边际回落，后续需重点关注春节期间消费数据修复情况。工业生产方面，节前主要行业开工率整体呈现季节性回落态势，且在春节错位情况下同比回落幅度或较大；消费方面，受部分地区以旧换新补贴暂停的影响，乘用车零售景气度明显回落，但部分需求或转移至新年，支撑后续社零修复；地产方面，1月份以来主要大中城市地产销售面积有所回落，但同比仍录得正增长，此外本周房建项目资金到位率延续回暖，指向后续地产投资降幅或逐步收窄。
ELI指数：截至2025年1月12日，本周ELI指数为-1.48%，较上周回落0.31个百分点。央行暂停国债净买入，或启动其他工具平抑稳定资金面。即将进入1月中下旬，资金面扰动因素开始增多：（1）从月初至今的票据利率走势看，1月份贷款投放冲动较强，在“化债”1月上旬尚未形成明显影响的情况下，新增贷款景气度不低，消耗银行资金、减少拆出规模；（2）1月15日有高达9950亿元MLF到期，尽管规模上不及2024年12月，但是去年下半年央行扩大国债净买入和买断式逆回购规模，冲销了MLF净回笼对资金面的影响，可本月央行宣布暂停国债净买入，资金投放渠道如折一臂，如何冲销到期MLF对流动性的拖累是市场关注的重点；（3）1月28日将迎来春节假期，本月春节因素和月末因素叠合，且发生在缴准日之后，市场也将瞩目货币政策如何平熨跨月/跨假期的资金面扰动。在国债净买入暂停操作、中旬发行离岸央票“稳汇率”等背景之下，1月中下旬货币政策或选择开展14天期逆回购、扩大买断式逆回购规模甚至“降准”来稳定资金面，对于“降准”来说，预计观察窗口期或在1月25日前后。
风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。