2025年宏观经济展望：适时而变

（以下内容从中山证券《2025年宏观经济展望：适时而变》研报附件原文摘录）
全球地缘冲突热点问题方面，预计前期的热点区域紧张局势整体朝着降温谈判的方向演变，对全球经济的不利影响可能会有所缓和。全球经济增长前景方面，预计2025年整体维持相对平稳状态，但需要关注特朗普上任后对全球增长前景的冲击。另外，2025年还需关注美联储降息进程是否再生变数。
2024年宏观经济整体呈现外需强、内需弱的格局。出口部门增速显著高于2019年和2023年的同期水平，且从产业传导链条角度看，外贸-制造业投资-工业生产这一链条的表现相对好，充分表明今年外需-外贸产业链是经济的重要拉动力量。相比之下，地产投资、民间投资，以及社消零售总额累计增速均相对低迷，表明内需整体较弱。
2025年的看点在于如何通过房地产和国内消费，以及就业等三个环节有效提振内需。
2024年底的中央经济工作会议通稿要点来看，政策有向积极转变的迹象，但政策具体的规模力度，仍有待2025年的“两会”揭晓。
展望2025年的中国宏观经济走势，整体而言，内外环境的不确定因素较多，从主线逻辑上看，如下五个方面仍值得重点持续跟踪：第一，特朗普上任后的竞选纲领的推进次序如何。第二，12月初的中央经济工作会议提出的“超常规逆周期政策”。第三，明年的深化改革举措稳市场主体预期的效果如何。第四，当前主动对外开放的政策能否快速见效。第五，从中长期发展的角度看，仍需进一步观察中国经济短期承压下的新旧动能转换速度问题。
风险提示：外部环境显著恶化，政策力度不及预期。