宏观量化经济指数周报：主要城市地产销售面积同比持续回暖

（以下内容从东吴证券《宏观量化经济指数周报：主要城市地产销售面积同比持续回暖》研报附件原文摘录）
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年1月5日，本周ECI供给指数为50.51%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为50.03%，较上周持平；ECI消费指数为49.50%，较上周持平；ECI出口指数为50.40%，较上周回落0.05个百分点。
月度ECI指数：从12月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.54%，较11月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.92%，较11月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为50.02%，较11月回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.50%，较11月回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.46%，较11月回升0.03个百分点。从ECI指数来看，12月供需两端均延续了10月份以来的修复态势，虽然环比来看修复动能受季节性影响有所回落，但前期增量政策的提振仍在延续，地产销售、乘用车零售以及出口等在内的需求端高频数据延续在较高景气区间，短期政策继续加码的诉求或有所降低。工业生产方面，年末主要行业开工率多数延续环比回落态势，但下游行业开工率较去年同期仍偏强，上游行业开工率则同比涨跌互现；地产销售方面，12月主要大中城市地产销售面积呈现逐周回升的态势，同比增速也延续改善，带动价格指数降幅有所收窄；基建投资方面，实物工作量高频数据目前尚未出现明显回暖，但截止12月末房建项目和非房建项目工地资金到位率较11月均有明显回升，可重点关注节后基建实物工作量的修复节奏。
ELI指数：截至2025年1月5日，本周ELI指数为-1.53%，较上周回升0.19个百分点。金融数据收官，预计2024年12月及全年新增贷款同比少增。即将迎来金融数据2024年收官，在金融行业增加值挤水分、治理资金空转、盘活存量金融资源以及地方政府“化债”等一系列因素影响下，2024年二季度开始新增贷款连续同比少增，并影响至2024年末，预计2024年12月新增贷款或继续同比少增，从国股银票转贴现利率看，2024年12月末3个月期票据利率再度达到0.01%，显示贷款投放依旧低迷，但值得注意的是，进入2025年1月，票据利率出现快速走高，截至1月3日，3个月期票据高出同期限同业存单利率7.5bps，侧面表明进入1月份之后，贷款投放仍有“开门红”冲动，预计2024年12月新增贷款1.0-1.1万亿，同比少增700亿-1700亿元，如此看2024年全年新增贷款1.8万亿左右，同比少增4.5万亿。但是在地方政府“化债”影响下，政府债券融资或继续推动新增社会融资规模同比多增，根据Wind统计，2024年12月政府债净融资1.14万亿，同比多增0.19万亿，带动新增社会融资规模增长2.20万亿-2.40万亿元。本周人民银行在2025年度工作会议上继续强调要“保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，预计随着2025年3月至4月基数效应减弱，金融总量各数据也将恢复稳定增长序列，新增贷款、新增社融和各口径货币量或将同比改善。
风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。