大类资产配置月报第42期：2025年1月：外部风险加剧，挖掘市场结构性机会

（以下内容从华安证券《大类资产配置月报第42期：2025年1月：外部风险加剧，挖掘市场结构性机会》研报附件原文摘录）
核心观点与逻辑支撑
特朗普上台后可能宣布关税等对华政策，同时美联储1月大概率暂停降息，外部风险加剧，重在挖掘市场结构性机会。
国内经济改善放缓，关注政策如何发力对冲外贸和内需，在挖据市场结构性机会。开年后国内流动性有望再度宽松，相对利好成长风格和金融风格，同时政策端发力促消费，可能对消费风格形成一定提振。
减税预期提振，美股继续获得支撑。美联储政策路径放缓降！息节泰急发清晰，在纳指和道指中相对看好道指。
货币政策定调“适度宽松”，短端利率仍有下行空间。稳汇率压力下央行恐加强干预，长端利率维持震荡。
经济与就业数据维持韧性，实际利率期限负利差延续收窄态！势，2Y美债可能对降息新路径逐步予以修正，上行概率更大
如特朗普上台后美国全面加征关税落地，则逆全球化与美联！储鹰派加剧需求担忧，短期内全球大宗商品价格延续承压但考虑到通胀对黄金价格的提报作用，中长期相对看好黄金！
12月国内政策定调偏积极，政策有望逐步向需求传导，但效！果显现尚需时日，政策效果显现前对国内大宗商品价格维持谨慎，预计国内大宗品整体延续震荡偏弱态势。考虑到地产定调为“严控增量”、政策向新基建项目倾斜，因而继续低！配地产上游螺纹钢和玻璃，其余国内大宗品预计以震荡为主美联储放缓降息叠加特朗普上台，美元强势不改。中美货币！政策分化加剧，人民币汇率依旧承压。