扩大内需为主

（以下内容从光大期货《扩大内需为主》研报附件原文摘录）
2024临近收官，今年以来宏观政策逆周期调节力度加大，尤其是以旧换新政策加码，主要以汽车、家电产品、家装消费品为主，拉动社零相关商品销售额增长。展望2025年，社零增速中枢或上升至4.5%左右，通常情况下社零同比和CPI同比具有较强的相关性,CPI也会有相应的回暖。央行在《2024年第三季度货币政策执行报告》中把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。整体来看，居民收入及预期或将有所改善，叠加促消费政策加码，在低基数效应之下，2025年CPI维持温和上行的趋势，全年中枢1.8%左右。预计PPI同比降幅收窄，2025年下半年可能转正，原油价格或拖累PPI表现不如预期。
12月中央政治局会议、中央经济工作会议先后召开，中央经济工作会议对中央政治局会议提到的“积极的财政政策和稳健的货币政策”做出进一步部署。财政政策方面、会议提到“提高财政未字率，增加发行超长期特别国倩，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。”货币政策方面，会议提到“适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配。
具体发力方向，以“扩大内需”为主、“稳住楼市股市”。房地产方面措辞有明显积极变化，从销售端来看，三四线城市的新房政策还有进一步放松的空间。从房企端来看，保障性住房再贷款作为收储（存量商品房）的资金进展缓慢，刺激购房者的政策可能还会加码。从投资端来看，稳建安投资依靠重点项目的发力。在重点项目上，今年的重点是城中村和危旧房改造。稳土地投资依靠收储（土地）。从重要会议的表述来看，资金主要分为两个来源，政策性银行贷款和土储专项债。今年央行、自然资源部、财政部均提到“允许专项债券用于土地储备”。土地储备曾是地方政府专项债券的主要投向领域，如果2025年专项债发行重新向土地储备倾斜，预计会拉动较大规模收储（土地）。