晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20241226：科技股全面反弹
A股缩量收涨，万得微盘股指数反弹上涨1.6%，红利指数下跌0.5%大小盘持续分化。沪指上涨0.14%至3398.08点，较23年末上涨14.22%创业板指上涨0.39%至2209.85点，较23年末上涨16.84%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300上涨0.05%至3987.48点，较23年末上涨16.22%；中证500上涨0.80%至5887.06点，较23年末上涨8.43%。行业层面，通信上涨3.58%，综合上涨2.78%，电子上涨2.40%，煤炭下跌1.26%，建筑材料下跌1.25%，公用事业下跌1.10%。市场成交额为12863.54亿元，较前一交易日缩量82.94亿元，北向资金总成交2527.71亿元；南向资金净买入121.70亿元。板块方面，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》将低空经济、算力设备及辅助设备基础设施等新兴产业基础设施等纳入专项债券用作项目资本金范围，界面新闻称小米将对AI大模型大力投入，低空经济、算力产业链、AI硬件概念股领涨。乘联会发布数据显示，12月1—22日，乘用车市场零售同比增长25%，乘用车厂商批发同比增长30%，今年以来累计零售同比增长6%，累计批发同比增长7%，汽车产业链表现活跃。抖音开通赠送商品礼物功能，并支持本地生活团购和电商部分商品，微信小店、零售股板块上涨。马斯克也在社交平台X上转发宇树科技发布的B2-W机器狗新视频，机器人概念上涨。观点在中央经济工作会议后短期内指数向上动能不足，场内止盈避险的资金偏多，导致市场整体偏弱。今日市场成交额下行至9月27日以来的低位，缩量过程中，市场资金在大盘高股息和小微盘股之间轮动，今日小微盘在十二月中旬以来的下行趋势中小幅反弹，高股息板块小幅收跌，高股息和小微盘的“跷跷板”效应再现。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。风险提示：市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期
宏观点评20241227：消费在经济中的占比预计提高3.4个点——“五经普”中的结构变化系列（一）
2023年的GDP基数增加3.4万亿、上调2.7%，2024年名义GDP增速是否需要下调约2.7个点？不会，2024年经济增速不受影响。举例说明，如某行业2023年增加值是1万亿，2024年增速是5%、增加值是1.05万亿。现在发现2023年该行业漏记了1000亿，需要把2023年增加值从1万亿修订到1.1万亿，那么2024年由于没有普查，只能假设原值1万亿增长5%，漏记的1000亿增速也是5%，所以2024年这个行业增加值是1.1万亿*1.05=1.155万亿，相比于2023年增速还是5%，增速不会变化。城镇居民自有住房服务核算方式，从成本法改到租金法，是什么意思？第一，各国居民的自有住房服务都会计入GDP。逻辑是住房作为一种市场化资产，上面产生的住房服务应在生产范围内，作为自给性生产活动，由房主消费，计入GDP。第二，不同国家对自有住房服务计入GDP的核算方式不同，有市场租金法和建造成本法两种。国际惯例是，租房市场发达国家用市场租金作为自有住房的虚拟价值，而租房市场不发达国家用建造成本作为虚拟价值。我国长期采取的是成本法，但近些年来，随着房地产市场的发展，成本法逐渐不能反映实际的自有住房服务。第三，“五经普”正式开始将城镇居民自有住房服务核算方式由成本法改为租金法。住房核算改革有何影响？第一，城镇自有住房服务占GDP的比例提高3.4个点。不考虑维护修理费和管理费，2023年城镇住房自由服务总产出在成本法下约为2.7万亿，占GDP比重为2.1%；租金法下为7.2万亿，占GDP比重为5.6%，四舍五入后提高3.4个点。房地产对经济的拖累会加大。第二，居民消费占GDP比例将从39.2%提高到42.6%。第三，CPI里的住房消费支出权重需要随之提高吗，房地产市场下行对CPI的拖累会更大吗？不会有变化。