银行业行业动态报告：宏观政策表态更加积极，市值管理力度加大

（以下内容从中国银河《银行业行业动态报告：宏观政策表态更加积极，市值管理力度加大》研报附件原文摘录）
居民中长期贷款改善延续，M1增速回升：11月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元。政府债同比多增1589亿元，继续发力支撑社融。11月金融机构人民币贷款同比少增5897亿元。居民中长期贷款多增延续；企业信贷增长待修复，预计受累需求偏弱和化债双重因素。居民贷款同比少增225亿元，其中，中长贷同比多增669亿元；企业贷款同比少增5721亿元。M1、M2分别同比变化-3.7%、+7.1%。居民和企业现金流改善，M1增速回升；M2增速下降，预计受非银和财政存款拖累。
宏观政策更加积极，银行基本面积极因素持续积累：中央政治局会议和经济工作会议先后召开，会议提出坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策：（1）财政政策更加积极，着重扩大内需，银行信贷有支撑。会议提到提高赤字率、增发超长期特别国债支持两重两新、地方专项债增发和扩围。测算明年专项债可撬动增量信贷9250亿元。（2）货币政策转向宽松，对息差影响分化。银行息差仍承压，但会受到降准、存款挂牌利率调降成效释放以及央行买卖国债力度加大等因素的支撑，测算若降息40-60BP、降准150-250BP分别影响息差-30.5至-45.8BP、+4.2至+7BP，合计影响-26.3至-38.8BP。（3）防风险导向不变，地产、中小金融机构化险有望加速。（4）健全多层次金融服务体系。预计银行信贷将持续向科创等五篇大文章领域倾斜。
央企市值管理再强化，银行估值有望受益：国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。上市银行央国企属性突出，我们认为以下方面值得关注：（1）明确市值管理的目标为上市公司高质量发展，银行经营转型有望深化。银行有望在数字化转型助力下持续优结构、轻资本、控风险，推动经营提质增效。（2）注重投资者回报，银行分红预期增强。国资委提出现金分红要增加频次、优化节奏、提高比例。结合分红手续费减半收取，预计银行分红力度有望加大。（3）完善增强投资者信心和市值管理的制度机制安排，银行估值中枢有望提升。银行板块长期处于破净状态，有望通过提升经营质效、加大分红力度等手段促进板块估值回升。
个人养老金业务全面实施，银行财富管理空间扩容：《关于全面实施个人养老金制度的通知》发布：（1）个人养老金制度和税收优惠政策范围拓展至全国基本养老保险参保者，养老第三支柱有望强化。试点情况显示个人养老金缴存额较低，考虑到高税率群体少、受益税收优惠程度不高，测算每年带来增量资金上限3168亿元。（2）银行存款和中收业务有望受益。个人养老金账户封闭运行，有助银行沉淀低息存款；养老金产品扩围，银行财富管理业务扩容。
投资建议：宏观政策加码，财政发力支撑银行信贷，货币政策转向宽松，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。防风险导向不变，银行资产质量有望受益。个人养老金制度全面实施为银行财富管理业务扩容带来机遇。市值管理力度加大有望提振银行估值中枢。我们继续看好银行配置价值，坚守红利价值和高股息策略，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。