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光伏材料短期承压,非光伏业务拓展新增长极

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(以下内容从东吴证券《光伏材料短期承压,非光伏业务拓展新增长极》研报附件原文摘录)
赛伍技术(603212)
投资要点
致力于打造平台型企业,短期光伏阵痛盈利承压:公司为国内胶膜领先企业,主营业务包括胶膜、背板等光伏材料业务、同时积极拓展非光伏业务,如半导体、汽车、消费电子材料等多项业务,公司致力于打造平台型企业。公司2024Q1-3实现营收23.07亿元,同降31%,归母净利润-0.96亿元,同降212%,主要系胶膜、背板等行业竞争压力加剧,盈利下滑,其中24Q3实现营收6.5亿元,同降42%,归母净利润-0.8亿元,同降329%。
胶膜背板承压出货下滑,非光伏材料持续增长拓展新增长极:公司24Q1-3实现胶膜营收12.9亿元,出货1.8亿平,出货同降约9%;背板营收约5.5亿元,出货0.69亿平,出货同降约36%,主要系下游组件需求放缓同时双玻占比提升所致,我们预计Q4需求有所恢复,全年预计胶膜出货约2.5亿平,同比略降,背板出货约0.8-0.9亿平,同降30-40%。在光伏行业处于低点情况下,公司积极拓展非光伏材料业务,消费电子及半导体、交通运输工具材料等业务预计实现营收约5亿元,同增10%,未来有望保持30%左右增速。
费用率略有上升,现金流有所改善:公司24Q1-3期间费用率8.13%,同比+1.6pct,主要系营收下滑较多所致,其中24Q3期间费率为10.4%,同环比+2.2/1.7pct。公司24Q3经营性净现金流为2.51亿元,较去年同期增长2.46亿元,公司24Q3末存货为6.27亿元,较年初下降10%,公司24Q3末合同负债为0.16亿元,较年初增长145%。
盈利预测与投资评级:考虑光伏行业竞争激烈,胶膜背板等盈利承压,我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.20/0.16/0.79亿元,同比-216%/+113%/+403%,考虑公司积极拓展非光伏材料业务,逐步贡献新增长极,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:竞争加剧,政策不及预期。





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