晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20241223：起底存款“搬家”，资金去向何处？——2025年度展望（十）:流动性与利率
展望2025年，“适度宽松”的货币政策将“适时降准降息”，存贷款利率或继续下调，而“强化利率政策执行与传导”也意味着金融机构负债端成本或继续压降，存款“搬家”或导致流动性“量”上推动社融强于贷款“价”上延续“非银充裕、银行中性”局面。
宏观点评20241222：美国政府停摆风险暂时缓解
经济方面，美联储模型最新预测24Q4美国GDP增速为+3.1%，产出缺口或已闭合，当前美国经济总需求维持韧性，产出缺口在总供给的修复下持续收敛，供需关系的再平衡强化美国经济的软着陆趋势。央行方面，12月美联储鹰派降息后，市场对2025降息预期收敛至1.5次，我们认为当前交易员对2025年降息预期偏谨慎，25H1衰退→降息交易或让市场在3月再度预期全年>50bps的降息。政府方面，新的CR也只是将政府运转的资金延长至3月14日。另外，美国债务上限将在2025年1月1日结束豁免期，X-date或在年中出现，届时黄金或再度交易美元信用问题，美债利率或因长债发行大增而走高。
宏观量化经济指数周报20241222：基建投资有望开启增长
截至2024年12月22日，本周ELI指数为-0.93%，较上周回升0.04%。12月LPR报价保持不变，“降息”与“降准”预期交易仍如火如荼。2024年12月LPR报价保持不变，年末未现“降息”符合市场预期，在10月份LPR报价下调20bps以及11月份存量按揭贷款利率普降以来，地产回暖和PMI连续处于景气度扩张期，货币政策的宽松效应正在逐步显现。在货币政策定调“适度宽松”以来，债券收益率快速下行，长端利率或已提前交易20-30bps降息的幅度，而本周因税期影响，资金面短暂收紧，也曾一度引发市场对“降准”的关切，下周12月25日将是本月“缴准日”，市场或关注当日是否会兑现0.25%-0.50%幅度的“降准”。货币政策“适度宽松”的方向决定了融资成本稳中有降，协同“化债”等更加积极财政政策纾解企业现金流，实体经济流动性或继续处于改善状态。
宏观深度报告20241221：提振消费：5个方向与17个抓手——挖掘消费空间系列一
近期，11月11月社零增速从4.8%降至3.0%，消费压力仍然较大，而中央经济工作会议提出“大力提振消费……实施提振消费专项行动”。“提振消费专项行动”将成为明年的重点工作，本篇报告我们将梳理消费偏弱的4个原因，并提出提振消费的5个方向和17个政策抓手。