11月财政数据分析：收支延续改善，增速边际放缓

（以下内容从中国银河《11月财政数据分析：收支延续改善，增速边际放缓》研报附件原文摘录）
11月财政数据整体延续改善趋势，一、二本账合计收入累计增速为-4.2%（前值-4.7%）连续三个月降幅收窄，支出累计增速为1.38%（前值1.0%），自上月增速转正后本月进一步回升。存量债务资金加快拨付、新增化债资金发行均有效支撑广义财政支出力度。税收多项数据反映企业生产和现金流有所改善，但非税收入的持续高增和年底“集中拿地”亦显示地方政府年末的增收压力较大。按目前一本账收入进度来看，税收收入预计较年初预算收入欠收1.2万亿元左右，非税收入预计超收5500亿元左右，合计收入缺口在6500亿元左右，预计通过调入资金和预算稳定调节基金弥补。
一、财政收支概览：整体延续改善趋势
11月财政数据整体收支进一步改善，一、二本账合计收入累计增速为-4.2%（前值-4.7%）连续三个月降幅收窄，支出累计增速为1.38%（前值1.0%），合计增速在上月转正后本月增速进一步提升。收入端改善、地方化债、存量资金加快拨付均对支出端形成一定支撑。一本账支出强度处于历史高位。
二、收入端：税收降幅持续收窄，非税再创年内新高
一本账收入进一步修复，非税收入增速再创新高。1-11月份一般公共预算收入累计增速为-0.6%（前值-1.3%），其中税收收入降幅收窄，而非税收入进一步大幅提升。1-11月非税收入累计增速进一步上行至17%再创年内新高（前值15.3%），当月同比增速达40.4%，地方政府年末收入压力仍然较大。税收收入累计增速-3.9%（前值-4.5%），多项税收增速大幅改善。按目前一本账收入状况来看，全年税收收入较年初预算增速（3.6%）欠收大致在1.2万亿元左右，而非税收入较预算增速（1.8%）超收大致或在5500亿元左右，合计收入缺口在6500亿元左右，预计通过调入资金和预算稳定调节基金弥补。
税收分项：多项税收降幅收窄，反映现金流持续改善。收入端，税收收入整体降幅收窄，增值税、企业所得税、个人所得税降幅分别收窄至-4.7%、-2.1%、-2.7%（前值-5.1%、-2.9%、-3.9%），三项税种降幅持续收窄或反映企业生产和现金流改善。消费税增速小幅降低，与11月消费增速回落表现一致，主要是受到购物节前置效应，对11月消费有所分流。
土地收入边际改善，年底“集中拿地”趋势依然存在。1-10月土地出让金收入累计收入32626亿元，同比下降22.4%（前值-22.9%）。当月收入5655亿元，当月环比增速53.5%（前值20%），表明往年年底“集中拿地”趋势依然存在，也体现出地方政府收入端压力。但现阶段对于房地产政策调控基调为“严控增量”，地方土地收入趋势性回升的难度仍然较大，预计全年政府性基金欠收规模仍将在1万亿元左右。
三、支出端：广义财政支出增速边际回落，后续仍待增量政策接力
一本账支出：11月社保、基建增速提升，教育、科技增速小幅回落。一般公共预算支出中教育、社保累计同比增速分别为0.55%（前值1.08%）、5.89%（前值5.14%），反映社保和就业压力较大。伴随财政支出提升，青年人口失业率从高点有所回落，但整体社保和就业压力依旧存在。此外，基建四项支出合计累计增速提升至6.06%（前值5.64%），其中农林水事务累计同比增速提升至11.7%（前值：10.4%），延续年初以来铁路、水利等中央交通建设项目的高增，例如平陆运河等全国交通网络建设，对相关投资增速拉动作用显著。
二本账支出：年内存量债务基本发行完毕，后续仍待政策接力。9、10月份存量债务额度加速发行使用带动政府性基金支出增速大幅回升。目前来看，专项债和超长期特别国债已基本发行完毕，截止12月中旬2万亿化债资金也已发行完毕。支出延续回升趋势，但边际增速有所降低，1-11月政府性基金累计增速-2.6%（前值-3.8%），当月同比增速6.31%（前值47.8%）。后续关注专项债“提前批”的下达时间和下达额度，以及12月人大常委会是否会审议新增超长期特别国债额度，是否续接项目“空窗期”。