研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【山证宏观】2024年中央经济工作会议解读：政策更加系统、积极、前瞻
【固定收益】中央经济工作会议学习笔记：积极有为的宏观政策助力债牛延续
【今日要点】
【山证宏观】2024年中央经济工作会议解读：政策更加系统、积极、前瞻
郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com
【投资要点】
投资要点：
事件：中央经济工作会议12月11号至12号在北京举行，中共中央总书记、国家主席中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。习近平在重要讲话中总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。总体看，会议传达了“正视困难、坚定信心、综合施策、积极有为、加快改革、平稳转换”的精神。明年我国政策将更加系统、积极、前瞻，并和改革协同发力，对冲制约发展的深层次障碍和外部挑战，民生及消费政策成为主要抓手，新旧动能平稳接续转换，楼市股市的稳定、居民收入增长将进一步提振预期，夯实内生动能，经济有望保持稳定增长。
第一，“一个根本保证”和“五个统筹”，对经济工作的规律性认识再深化。会议提出，党中央集中统一领导是做好经济工作的根本保证，在关键时刻重要节点，党中央及时研判形势，作出决策部署，确保我国经济航船乘风破浪，行稳致远，必须统筹好市场和有为政府关系，形成既放得活又管得住的经济秩序，必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环，必须统筹好培育新动能和更新旧动能的关系，因地制宜发展新质生产力，必须统筹好做优增量和盘活存量的关系，全面提高资源配置效率，必须统筹好提升质量和做大总量的关系，夯实中国式现代化的副中心。
第二，正视困难，坚定信心，彰显推动经济持续回升向好的决心。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战。同时必须看到我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，我们要正视困难，坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展需要。推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成十四五规划目标任务，为实现十五五良好开局打牢基础。明年目标为，要保持经济稳定增长，保持就业物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长。
第三，要加大力度稳预期。从9月末以来我国经济形势看，当前我国经济仍是政策驱动的特征，内生动能依然偏弱，因此政策不仅要落到实处，还应加强预期管理。会议提出“稳定预期，激发活力”“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”。同时，“稳住楼市股市”“防范化解重点领域风险和外部冲击”“统筹发展和安全”“统筹好培育新动能和更新旧动能的关系”等要求也有助于稳定经济和市场预期。
第四，宏观政策更加积极有力，把握时机和力度。一是把握政策取向。会议提出，实施更加积极有为的宏观政策。二是讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，注重前瞻性。三是保证足够力度。四是充实完善政策工具箱。五是要打好政策“组合拳”。加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通、协商反馈机制，增强政策合力。把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，统筹政策制定和执行全过程，提高政策整体效能。
第五，要实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力。会议提出，提高财政赤字率。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。党政机关要坚持过紧日子。
第六，要实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。
第七，针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求。在内需偏弱叠加可能的外部冲击下，会议提出，“要大力提振消费”；投资方面则强调“提高效益”。可见明年经济增长点更可能落在消费端。会议提出，实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。及早谋划“十五五”重大项目。大力实施城市更新。实施降低全社会物流成本专项行动。
第八，持续用力推动房地产市场止跌回稳。加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。
第九，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。
第十，在经济结构调整和中美博弈大背景下，推动价格回稳还需供给端收缩的配合。会议虽未直接提及供给端收缩的相关政策，但通过对提高投资收益、综合整治“内卷式”竞争和绿色转型的要求，也可以调控供给端的无序扩张，促进供需均衡。
第十一，以改革应对制约发展的深层次障碍和外部挑战，放大政策效应。会议提出，要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法。开展规范涉企执法专项行动。制定全国统一大市场建设指引。加强监管，促进平台经济健康发展。统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力。深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。
风险提示：稳增长政策落地不及预期；地缘政治风险。