个人养老金系列报告（一）：个人养老金的过去、现在与未来

（以下内容从华宝证券《个人养老金系列报告（一）：个人养老金的过去、现在与未来》研报附件原文摘录）
投资要点
个人养老金制度喜迎多重优化。2024年12月12日，五部委联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》（以下简称《通知》），个人养老金制度将于12月15日起推广至全国。《通知》有以下三点变化：一、全国范围推广，完善领取条件和方法。二、扩充投资品类，丰富产品矩阵。三、探索开展默认投资服务，开展个人养老金投资咨询服务，满足不同养老投资需求。
个人养老金制度全面推进的政策期许：一、构建更加均衡的养老三支柱体系提升居民养老保障水平。我国老龄化进程加速，目前采取现收现付制的第一支柱基本养老金的可持续性受到严峻挑战，覆盖面较小的第二支柱难以支撑大局，加快发展第三支柱个人养老金成为必然选择。二、推动中长期资金入市，构建长钱长投的投资氛围。此次，将指数基金纳入个人养老金的投资范围，拓宽了养老金的入市渠道，进一步构筑“中长期资金入市-稳定权益市场-居民财富保值增值”的良性循环。
美国养老金发展历程对我国有何借鉴意义？三支柱结构方面，美国二三支柱合计占比约6成，占主导地位。资产配置方面，美国养老金配置在储蓄存款的比例逐渐下降，共同基金占比显著提升。美国退休资产约1/3的比重配置于共同基金，二三支柱配置于共同基金的占比更高，IRA配置的共同基金中权益基金的占比过半。虽然退休资产配置于指数基金的占比仅为6.8%，但是对于指数基金而言，却占到了全部指数基金规模的45%，成为推动指数基金发展的重要力量。结合本次《通知》中指数基金纳入个人养老金可投范围后，预计未来个人养老金规模的增长将推动我国指数基金规模再度提升。
当前，我国二三支柱养老金规模较小，且更多投资于风险等级较低的养老储蓄、养老理财、养老保险产品，投资于公募基金的比例较低、投资品类有限，相较美国二三支柱养老金的规模和权益投资比例的提升空间均较大。
他山之石，可以攻玉，以下几点或对我国个人养老金制度发展有借鉴意义：（1）探索个人养老金默认投资机制。开展默认投资服务可以帮助投资者克服人性惰性，引导将养老资金投资于适合的、长期的退休储蓄产品，最终促进个人养老金规模的持续增长。目前，默认投资服务暂未明确是由养老金账户开立机构还是由产品管理方提供若是由养老金账户开立机构即银行提供，那么目前部分银行已有的银行理财定投功能或许可以迁移至个人养老金默认投资流程之中。
（2）完善领取条件，减轻居民参与顾虑。相较当前我国的个人养老金提前领取的制度，未来是否可以参考美国通过缴纳罚金实现提前领取，以及其他免责提前领取的条件设计，进一步减轻居民参与顾虑。
展望未来，个人养老金建设发展需要制度、居民和金融机构多方的共同推进目前，我国个人养老金制度全面实施，政策体系基本完备且持续优化。而居民
则需要增强对个人养老金的认知，提升养老保障规划意识、逐步接受无风险收益率下行的客观事实，养老金融方面的投资者教育仍然道阻且长。对于金融机构而言，美国FOF基金的发展有其特有的历史背景，在当下探索个人养老金投资咨询服务的具体开展方案，用好手头的养老产品工具构建投资组合，打造更加适配投资者的的养老投资方案已是一条近在眼前的道路。金融机构在财富管理转型的过程中，要不以规模追求为导向，真正从投资者的角度出发，正如《通知》所提，“研究和开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品等金融产品”，充分满足个人资产保值增值和养老保障需求，长此以往，我国三支柱发展未来可期。
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