中央经济工作会议解读：打破常规、对症下药

（以下内容从华宝证券《中央经济工作会议解读：打破常规、对症下药》研报附件原文摘录）
投资要点
正视“低通胀压力”，统筹和平衡好经济工作重心，对症下药。形势总结中“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力”显示出当局正视“低通胀压力”；“五个统筹”反映出政策针对当前形势做出及时调整；明年经济目标中“保持就业、物价总体稳定”进一步强化了对症下药扭转低通胀压力的取向。
财政政策较大规模扩张、货币政策宽松格局明确。我们预计明年财政扩张的规模较大，赤字率有望达到4%左右，超长期特别国债发行规模有望提升至2万亿，地方政府专项债则有望提升至4.5万亿左右；全年有望不止一次降息，总降息幅度或不少于40BP，保持流动性充裕。
此次政策的“超常规”或主要体现在五个方面：1）“超常规”的赤字率；2）宽货币的定力更强，汇率弹性或将加大；3）“整治内卷式竞争”、提高投资效益；4）政策重心从投资向民生、消费领域倾斜；5）积极的预期管理，提高政策的乘数效应。同时也要认识到，当前经济形势的复杂性较高，我国对民生、消费领域的政策刺激经验相对有限，因此超常规的政策从规划、制定到出台、见效并非一蹴而就，也需要保持一定耐心。
A股方面，中央经济工作会议指出“稳住股市”、“打通中长期资金入市卡点堵点”，继续释放了“稳健慢牛”的信号。结合“中央经济工作会议行情”先抑后扬的短期特征，会议结束后的5个交易日内市场或将出现一定调整，但短期调整则可视为积极布局跨年行情以及春季躁动行情的机会。
债市方面，未来一个季度仍有望延续偏牛市格局。宽松基调确立，利率仍有下行空间，且“弱现实”的局面短期内或难以显著改善，叠加12月到次年1月债市在“日历效应”下胜率较高，债牛有望延续，但考虑到近期利率下行过快，追涨性价比不高，建议待调整再行布局。
风险提示：政策发力不及预期，经济修复不及预期，美国经济衰退，特朗普政策扰动，地缘风险。