每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：通胀无碍美联储12月降息，2025年仍有下行空间。关税在2025年对通胀的压力可能有限：关税是否会导致通胀大幅反弹，进而阻碍联邦基金利率下行，是2025年的关键问题之一。虽然在特朗普就职后立刻对中国关税水平提升至60%、对其他国家加征10%-20%普遍性关税的极端情况下，美国通胀大概会反弹到3%上方并阻碍货币政策下行，但考虑到（1）特朗普政府以关税作为谈判筹码的态度；（2）令通胀增速缓和仍是美国民众最追切的经济诉求；（3）关税可能导致其他国家货币兑美元出现明显变值，贸易结构亦可能发生变化以及（4）原油价格在2025年存在超预期走低的风险，2025年CPI增速超过3%并严重限制货币政策放松的风险可能并不显著。我们的测算显示如果美国对华额外加征10%的关税，对其他国家加征5%-10%，且WTI中枢为65美元/桶，同时假设非美货币变值5%且所有关税由美国消费者承担，实际的通胀波动范围可能在2.57%-2.97%左右，并不阻碍美联储继续降息。因此，乐观情况下美联储在2025年可能还有75BP左右的降息空间。
北交所：持仓市值环比增长，绩优股、高股息获青映一一北交所2403机构持仓分析。北交所主动权益基金持仓分析：偏好行业细分龙头及优质公司。2024年三季度，11只北交所主动权益基金的前十大重仓股持仓集中度总体在5成左右。从行业分布来看，这些基金更倾向于配置汽车、机械设备、电力设备等中游制造业相关股票。在调仓策略方面，尽管在具体行业和公司选择上有所差异，各基金管理人整体表现出对高端装备、先进材料、集成电路、新能源等细分行业龙头及优质公司的配置偏好。同时，部分基金管理人也展现出对高股息、海外业务占比高公司的亲睐。