晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20241212：11月CPI扫清12月美联储降息的最后障碍
美国11月CPI如期再度反弹至+2.75%，未超预期的CPI扫清12月美联储降息的最后障碍。短期看，低基数+高黏性的组合意味着12月CPI料继续反弹至+2.8%。中期看，特朗普上台后首日料驱赶非法移民，加剧劳务市场滞胀风险，但工资通胀黏性的强化或被同期非农中枢的下移、油价的增产预期、25H1的高基数掩盖，市场对“滞”的担忧或为25H1美联储平稳降息提供空间。但进入25H2，累计降息给经济的支撑、通胀黏性的持续和特朗普减税政策的落地料逼停美联储降息。我们预期美联储在12月降息25bps，明年3、6月各降息25bps，下半年停止降息，政策利率2025年阶段性终点为3.75,4.0%。
固收金工
固收深度报告20241210：银行“缩表”的延伸思考：详解商业银行并购浪潮及相关二永债机会
基于商业银行并购案例构思二永债配置策略：商业银行合并对二永债的估值表现和信用利差的影响本质上是市场对合并后主体信用资质的前瞻性定价，利差波动则是信用资质改善预期与实际整合进展的动态博弈。a）对于新设合并，合并后各方二永债利差水平逐步收敛，但利差压缩幅度取决于整合后新设主体的资质提升空间及市场认可度，如果整合过程顺利、整合效果良好，则债券利差具备进一步压缩可能。b）对于吸收合并，被合并方二永债的估值调整幅度相对更大，合并公告后通常经历大幅压缩，而合并主体的债券走势则因短期整合压力而可能以震荡态势为主，中长期表现同样依赖资质改善和整合进展。风险提示：政策与监管变化风险；银行合并慢于预期；样本数量有限降低结论普适性。
行业
推荐个股及其他点评
宁德时代（300750）：持续分红彰显资金实力，欧洲合资建厂份额再扩张盈利预测与投资评级：考虑到行业需求超预期，我们上修24-26年归母净利润为504/655/801亿元（原预期502/617/756亿元），同增14%/30%/22%，对应PE为24/18/15x，考虑到公司为全球动力电池龙头，我们给予25年30x，对应目标价446元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。