基于过去五年复盘：中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构？

（以下内容从华安证券《基于过去五年复盘：中央经济工作会议如何影响市场趋势和结构？》研报附件原文摘录）
主要观点
中央经济工作会议政策基调和产业重点并不是决定市场短中期（1个季度内）走势和结构主线的核心因素
2023年中央经济工作会议基调偏稳健。在会前和会后，市场整体均维持下跌态势，但市场的下跌核心在于经济预期悲观。主线上，会前会后均为红利高股息，该主线与“科技创新、扩大内需”的产业重点任务无关。
2022年中央经济工作会议基调偏积极。在会前和会后，市场整体均维持上张态势，但市场的上涨核心在于疫情放开。主线上，从会前的消费风格占优切换为会后的成长风格占优，契机在于二十大对安全的重视以及AI催化剂出现，这与“扩消费、现代化产业体系”无关。
2021年中央经济工作会议基调偏稳健。行情由会前的上涨转变为会后的下跌，其中会议定调是市场扬点的诱因，而非本质原因，本质原图在于长期牛市积累巨大涨幅后的高估值脆弱性。主线上，从会前的以新能源为代表切换为强口的煤炭，旧主线的结束一方面受市场扬点影响，这是本质因素，另一方面也受到中央经济工作会议纠偏运动式减碳的影响，而新主线的出现与中央经济工作会议无关。
2020年中央经济工作会议基调偏收紧。在会前和会后，市场均呈现持续上张态势，偏紧的政策定调并未对行待产生明显犹动，核心在于强动的经济基本面复苏支撑。主线上，会前会后不变，均为消费复苏、周期向上和新能
2019年中央经济工作会议基调平稳略偏积极。市场由会前的宽幅定荡转变为会后的上涨，但影响市场涨跌的核心矛盾在于中关经贸谈判的进展，如会前宽幅震药源于读判的反复，而会后整体上溶源于谈判即将达成第一阶段协议，中央经济工作会议并非是扬点性主要影响。主线上，由会前的消费、金融切换为会后的成长，这也与中美经贸谈判进展相关，与“三大攻坚战”的产业重点任务无关。
尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线，但会议落地基调若与行情一致，往往会导致行情的短期超势加速。
①加2023年在会前行情特续下跌的背景下，政策基调偏稳健，则会后行情加速下跌。2如2022、2019年在会前行情上添的背景下，政策基调偏积极，则会后行情加途上涨。③此外在2020年会前行情上涨的背景下，尽管政策基调偏紧，会后行情也出现了加速上涨，这可能与其本身作为一个重大事件的落地而随之预期落地有关。
尽管中央经济工作会议并不决定市场短中期走势和主线，但若会议后市场上涨，成长风格占优的可能性更大。若会议后市场下跌，则煤炭占优的可能性更大。
其中2022、2020、2019年市场主线由会前的其他（主要是消费）切换为会后的成长。而2023、2021年市肠主线由会前其他（有可能煤炭也可能其他）变为会后的煤炭（高股息或涨价）。
风险提示
对比研究的局限性