晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20241209：超常规逆周期调节政策有哪些？——12月政治局会议解读
12月政治局会议提出了3个新提法，表明明年稳增长政策的想象空间较大。一是“稳住楼市股市”。9月26日政治局会议对房地产市场和资本市场的表述为“要促进房地产市场止跌回稳”、“要大力提振资本市场”，12月政治局会议更加直接和明确提出：“稳住楼市股市”。我们看到，今年9月以来“一揽子增量政策”出台后，楼市股市情绪都有明显提振，10月一线城市房价环比由跌转涨，上证指数从9月13日2704点上涨至12月9日的3402点。而这次政治局会议在此基础上继续强调“稳住楼市股市”，表明政策并未因为形势好转而放松要求，后续政策仍然具备想象空间，等待中央经济工作会议做出进一步的部署。二是“适度宽松的货币政策”。2010年后，我国货币政策基调长期用词是“稳健”，14年来首次转为“适度宽松”，货币政策大有可为。2024年货币政策调控机制已经发生了框架性变化，2024年以来贷款投放已经从供给约束转为需求约束，货币政策渐渐淡化对数量型目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用，因此2024年定调“适度宽松”，或意味着2025年货币政策继续从“需求侧”发力，通过保持流动性供给充裕和降低融资成本，继续推动有效融资需求扩张。
宏观深度报告20241209：特朗普2.0候任内阁全解读
极端MAGA派、意识形态派和战略鹰派共同构成特朗普2.0内阁主要成员的风格。通过对经贸团队、国家安全与外交团队高级官员的深度剖析可以发现，移民、关税与减税等特朗普核心政策均是相应内阁官员的高度共识，这将促使特朗普第二任期政策推行更为顺利。1月20日—4月29日“百日新政”将成为观察特朗普2.0关税和减税政策节奏以及特朗普内阁配合度的重要窗口期。
宏观量化经济指数周报20241208：预计11月新增社融或同比多增
ELI指数：截至2024年12月8日，本周ELI指数为-1.43%，较上周回升0.36%。预计11月新增社融或同比多增、支持性货币政策仍在路上。2024年新增贷款进入收尾阶段，11月份表征贷款投放景气度的国股银票转贴现利率继续走低，11月份3个月期票据利率均值为0.26%，相比10月份环比回落6bps，6个月期票据利率均值环比下滑20bps至0.71%，11月中旬3个月期国股银票转帖利率一度达到0.04%，贴近零值的票据利率预示四季度中期贷款投放继续偏弱，同时也在为2025年一季度贷款投放做准备，预计11月份新增人民币贷款0.9-1.0万亿，相比去年同期同比少增1900亿元-900亿元，而由于11月份开启地方政府“化债”，根据Wind统计，11月份国债与地方政府债净融资规模达到1.83万亿，同比多增近7400亿元，政府债融资推动新增社融3.0-3.2万亿，社会融资规模余额同比增速或环比回升至8.0%。新华社本周连发“当前中国经济问答之五”述评，第五篇述评指出，人民银行已经释放出鲜明信号：未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度。支持性货币政策仍然是2024年四季度以及2025年的基本立场，在10年期无风险利率下破2.0%的指引下，实体经济融资成本维持稳中有降的态势。