全球大类资产配置周观察：市场风险偏好提振，资金重回权益资产

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周观察：市场风险偏好提振，资金重回权益资产》研报附件原文摘录）
核心观点：
全球大类资产表现：11月25日至11月29日，能源与贵金属下跌，中美两国债券收益率下行，美元偏弱同时其他货币走强，多数权益市场录得收涨。
商品市场：（1）黄金：周初由于美元走强及投资者的获利了结，金价大幅下跌。周后随着美元指数回落，金价略有反弹。然而11月美元持续强势仍对黄金价格构成压力。中长期来看，特朗普重返政坛引发市场对二次通胀风险的关注，同时全球去美元化进程加速以及各国普遍进入降息周期，将为黄金价格提供了进一步上涨的支撑动力。（2）原油：周内中东地缘紧张局势有所缓解，特别是以色列和黎巴嫩停火协议的生效，降低了市场对供应中断的担忧。此外，国际能源署预测2025年石油市场将出现超过100万桶/日的供应过剩，这一预期促使市场重新评估当前的价格水平，部分投机资金因此流出。同时，市场对OPEC+政策前景的不确定性也施加了压力，尽管减产可能在短期内稳定市场，但在长期供应过剩的预期下，其效果或许有限。当前全球经济恢复的斜率仍不明朗，原油需求增长存在潜在风险。
债券市场：（1）美债：周内美国候任总统特朗普任命财政鹰派斯科特·贝森特为美国财政部长，这提高了市场对其第二任期控制债务水平的预期，导致美国国债收益率下行。此外，美国10月核心PCE物价指数年率为2.8%，高于前值2.7%，通胀水平温和走高。同时，美联储11月会议纪要提到“若数据与预期大致一致，通胀率继续持续下降至2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，逐步转向更中性的政策立场可能是适当的”，表明美联储内部对降息的态度短期内并未受特朗普胜选影响，市场预计美联储12月降息的步伐大概率不会停止。（2）国债：在财政政策发力的推动下，年末地方债供给大幅增加。中长期来看，央行预计将继续实施支持性的货币政策，但随着国债和专项债供给的增加，国债收益率的下行空间可能受到限制。
汇率市场：（1）美元指数：美国10月核心PCE物价指数温和走高，叠加短期内美联储对降息态度内并未受特朗普胜选影响，市场对美联储降息的预期较强。此外伊朗与黎巴嫩的停火协议，降低了市场的避险需求，进一步削弱了美元的避险吸引力。中长期来看，美联储降息为市场的共识性预期，全球去美元化趋势正在加快，对美元的结构性需求可能逐步削弱，美元指数有望走软。（2）美元兑日元：周内东京地区核心CPI同比增速达到2.2%，高于预期的2.1%且明显高于前值1.8%，这一数据加强了市场对日本央行在12月加息的预期，进一步支撑了日元的上涨。如果日本央行在12月议息会议上选择进一步加息，日元有望继续获得支撑。
权益市场：全球多数权益市场表现较好。美联储11月会议纪要显示短期美联储对降息态度内并未受特朗普胜选影响，叠加伊朗与黎巴嫩的停火协议，提振市场风险偏好，投资者开始重新资产配置。当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题，中长期配置性价比有所降低。
风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；全球大选尘埃落定后政策不确定风险；市场情绪不稳定风险；地缘因素扰动风险。