有色金属行业行业深度报告：国企改革系列研究-国企改革助力有色央国企估值重塑

（以下内容从中国银河《有色金属行业行业深度报告：国企改革系列研究-国企改革助力有色央国企估值重塑》研报附件原文摘录）
有色央国企在我国有色金属行业中占主导地位，担当完成我国有色金属行业高质量发展目标的战略重任：有色金属是稳定国民经济运行的基础产业，且关系到我国经济的独立性与安全保障。《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》中重点强调有色金属行业中的央国企需增强对重要能源资源托底的供应作用，加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，维护国家关键资源安全。从数据上看我国有色央国企从资产、收入、利润与供给等总量方面在行业中占据核心地位，是实现我国有色金属行业高质量发展、国家重大战略、建设有色金属强国的排头兵。
保障国家资源安全，实现新材料突破加快行业新质生产力发展，是有色央国企当下需要完成的历史使命：未来面临的全球形势与国家顶层设计要求下，保障我国关键金属矿产资源安全与产业链供应安全已成为有色金属行业发展的首要目标，也是有色央国企必须完成的历史使命。有色央国企通过兼并重组整合加强对国内各品种有色金属资源掌控力，实施新一轮找矿加快对关键矿产资源的开发，出海收购优质矿山资源促进国内国际双循环等，建立健全自主可控的矿产资源供应链体系，保障国家资源安全。此外，我国有色金属行业亟需培育符合国家战略需求、产业升级需求、可以攻克对外封锁的核心材料，为创新驱动的高质量发展注入新动力。有色央国企是带动我国新材料领域突破，增强材料创新能力，实现国内有色金属行业高质量发展的主力军。
国企改革成效显著，有色央国企高质量发展，公司业绩与估值双提升：国企改革加速，有色金属行业上市央国企在“一利五率”的考核要求下，其利润总额、资产负债率、经营现金比率、每股经营性现金流净额、净资产收益率、研发经费投入、全员劳动生产率、费用率控制等营业性指标在近些年全面好转，且在成长性、盈利能力、现金流、经营效率、科研投入等多方面要好于民企与行业平均水平。在国资委要求国企加强市值管理考核的新要求下，有色金属行业上市央国企顺应加强并购重组的政策方面，加快集团母公司优质有色金属矿山资源的注入进程节奏；并加大公司分红派息力度，增强投资者回报，以积极开展市值管理。在公司业绩好转、分红投资回报预期提升、市值管理动力加强，有望驱动有色金属央国企的估值持续上行。
投资建议：有色央国企承担国家资源保障与我国有色金属行业转型升级高质量发展的重任，国家发展要求与政策倾斜扶持下有色央国企的资源扩张、新材料突破、并购重组整合带来增长预期，具备较好成长性。央国企考核指标不断升级，“一利五率”下有色央国企盈利能力的增强、费用控制的提升、资产结构的改善将带来经营质量提升和业绩增长。此外，随着央国企市值管理加强，有色央国企分红派息提升投资回报，大股东优质矿山资源资产注入节奏预期加快，估值有望扩张。建议关注我国有色金属行业各细分战略金属品种中的央国企龙头公司紫金矿业、中国铝业、山东黄金、中金黄金、中国稀土、盐湖股份、宝武镁业、有研新材。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）国内政策不及预期的风险；5）有色央国企改革不及预期的风险。