美国经济：美联储如期降息

（以下内容从招银国际《美国经济：美联储如期降息》研报附件原文摘录）
美联储会议将政策利率目标从 5%-5.25%下降 25 个基点至 4.5%-4.75%， 符合市场预期。会议声明删去对通胀趋近2%更有信心的表述，显示美联储认为通胀达标时间的不确定性上升。鲍威尔暗示将继续降息，但降息节奏和速度可能调整，对 12 月是否再次降息持开放态度。鲍威尔表示总统大选结果不会影响美联储决策，新总统上任后无权立即将他解职，意在维护美联储的独立性与公信力。特朗普政策效应将推升美国通胀和短期经济增长，美联储未来降息空间明显下降。未来两个月美国经济可能延续超预期，通胀可能小幅反弹， 我们预计美联储 12 月可能保持利率不变，明年或进一步降息 75 个基点，明年末联邦基金利率可能降至 3.75%-4%。美国 10 年国债收益率可能从今年末的 4.1%降至明年末的 3.9%。
降息符合预期，通胀达标时间更不确定。 美联储将政策利率目标从 5%-5.25%下降 25 个基点至 4.5%-4.75%，符合市场预期。芝商所（CME）工具显示此次会议之前期货市场预计降息 25 个基点的概率为 99%。会议声明相比 9 月时最大变化是删除“对通胀持续迈向 2%更有信心”，显示美联储认为通胀达标时间更不确定。其他措辞没有发生重大变化，包括再次确认实现就业和通胀目标风险大致处于平衡状态，对劳动力市场的表述从放缓(slowed)变为放松(eased)。
鲍威尔暗示继续降息但节奏可能调整。 鲍威尔在记者会上强调美联储双重目标，重申两大目标风险相对平衡，劳动力市场回归宽松状态已不是通胀风险来源，不希望看到劳动力市场进一步冷却，暗示未来政策利率将继续向中性利率靠拢，即降息将继续。但他承认近期经济数据超预期，对抗通胀过程尚未结束，核心通胀依然偏高，就业市场降温非常缓慢，若去通胀停滞且经济较强，可以更慢降息。他暗示对 12 月是否暂停降息持开放态度， 认为未来不确定性较大，目前不是提供更多前瞻性指引的好时机。他在记者会上多次回应称新总统无权上任后立即将他解职，政治因素不会影响美联储决策，以维护市场对美联储独立性和公信力的信心。 鲍威尔认为美联储不会急于对新一届政府的经济议程做出反应，但会考虑这些经济议程对美联储两大目标的影响。他认为非房租通胀已回落至疫情前趋势，但 CPI 中房租通胀较市场租金变化有滞后性。
美联储可能小幅渐进降息。 近期经济数据超预期和通胀下降变缓令 9 月超常规大幅降息显得有些操之过急。同时，特朗普 2.0 时代到来令投资者担心通胀不确定性上升。特朗普政策将推升通胀率，因为减税措施将刺激国内需求，关税政策将减少产品供应和推升产品价格，移民政策将减少劳工供应和推升服务通胀。 特朗普如果对货币政策施加干预，那么可能削弱美联储独立性与公信力，增加通胀预期不稳定的风险。由于通胀不确定性上升，美联储未来议息决策将更加谨慎，可能采用小幅渐进降息方式，更加缓慢地推动政策利率逐渐向中性利率趋近，预计 12 月议息会议点阵图对未来降息幅度预测可能小幅下调。由于未来两个月美国经济尤其是就业可能超预期，通胀可能小幅反弹，预计美联储可能在 12 月暂停降息。随着明年经济和通胀小幅放缓， 我们预计美联储可能进一步降息 75 个基点