海外观察：美国大选点评-特朗普二次入驻白宫的影响

（以下内容从东海证券《海外观察：美国大选点评-特朗普二次入驻白宫的影响》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：当地时间11月6日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜。北京时间6日晚间，央视新闻报道，根据多家美媒最新公布的初步测算，特朗普目前已获得277张选举人票，超过胜选所需的270张票。
核心观点：特朗普二次入驻白宫，以及共和党较大概率拿下参众两院，将使其任期内政策推行的难度降低。关税、移民、减税是核心，而最先落地的可能就是移民政策。美国经济或受减税影响，维持韧性，但通胀以及财政也将迎来压力，不过还需要关注特朗普政策的兑现程度。对于中国来说，外需受到影响的情况下，进一步扩大内需的政策重要性可能明显提升。对于A股来说，中长期来看，国内基本面仍是核心定价因素，关注后续扩内需政策的落地效果。
共和党有望获得参众两院多数席位。从结果来看，不仅特朗普赢得总统选举，共和党已赢得参议院多数席位，截至北京时间6日21点，共和党也已赢得参议院中的204个席位，仅需再赢得14个席位，即可赢得众议院多数席位。目前来看概率不小，也预示着其今后的政策推进遇到的阻力会相对较小。
移民政策可能率先落地。特朗普的竞选主张中，影响最大的可能就是关税政策、减税政策以及移民政策。其中移民政策上，总统具有较高的自主权，在其宣誓就职后可能会最先落地。关税政策实施速度可能也会比较快，主要影响或从明年上半年开始。
美国经济或将维持韧性，但同时也将带来隐患。对美国来说，特朗普的政策主张有望维持美国经济韧性的同时，也将带来两大隐患。一是通胀压力可能会明显上升，加征关税总体会抬升美国进口价格，移民政策减少劳动力供给，服务业价格可能易上难下，使通胀黏性更强，减税政策本身也会推升通胀。二是财政赤字可能会明显扩大，关税增加的财政收入难以抵消减税减少的财政收入，同时通胀压力意味着美债利率可能难以回到以前的中枢水平，长期的高利率水平会加大财政付息压力，并不利于美元体系的稳定。
国内或将进一步加大扩内需举措来应对外需压力。对于中国来说，首当其冲的将是外需受到影响。虽然中国直接出口美国的金额占整体出口的比重已由2018年的19%下降至2023年的15%，但对于墨西哥的出口占比有所上升，此外对东南亚的出口也可能存在转出口的现象。这一部分均会受到美国对全球进口商品加征关税的影响，对中国企业的出海也或将产生一定的负面效应。而在外需受到压力的情况下，扩内需的重要性将进一步提升，关注可能出台的民生、消费、投资方面的增量举措，12月政治局会议及经济工作会议或有更加明确的部署。
对各类资产的影响。对于美股，受特朗普减税预期的提振，估值有望提升，但从上任至政策实施仍有较长时间，美国经济短期韧性回落的趋势不变，美股或先走高后震荡。对于美债，近期利率的上涨，或隐含了对特朗普当选的定价；中长期来看，美国财政赤字扩大，通胀预期反弹，美债利率可能易上难下。对于汇率，除了美元自身走强外，还需要看欧洲方面如何应对特朗普主义，美元维持在100以上的概率可能相对较高。对于黄金，短期美债利率高位或对金价有所压制，但通胀预期可能仍有望支撑金价保持相对高位。对于A股，短期或受大选情绪扰动，预期内需政策加码的博弈可能会增强，但中长期来看，国内基本面仍是核心定价因素，关注后续扩内需政策的落地效果。
风险提示：众议院选举仍未结束，结果存在不确定性；美国通胀大幅上行风险。