电力业务改善，远期成长可期

（以下内容从德邦证券《电力业务改善，远期成长可期》研报附件原文摘录）
永泰能源(600157)
投资要点
事件：公司发布2024年第三季度业绩报告。2024年前三季度，公司实现营业收入223.75亿元，同比+1.8%；归母净利润14.64亿元，同比-9.85%；扣非后归母净利润13.96亿元，同比-13.67%；分季度看，三季度公司实现营业收入78.63亿元，同比-1.68%，环比+9.34%；归母净利润2.74亿元，同比-55.1%，环比-62.04%；扣非归母净利润2.84亿元，同比-53.57%，环比-55.65%。
煤炭业务：产销同环比提升对冲价格影响。1）2024前三季公司实现原煤产量992.58万吨，同比+4.04%；原煤销量992.81万吨，同比+3.48%。商品煤吨煤售价716.74元/吨，同比-17.64%，吨煤成本350.08元/吨，同比-7.43%。2）分季度来看，Q3公司原煤产量/销量为394.38/400.58万吨，同比+12.97%/+14.16%，环比+9.95%/12.9%，其中洗精煤销量75.14万吨，同比-13.09%，环比-8.49%；商品煤售价582.29元/吨，同比-25.93%，环比-20.65%；吨煤成本321.2元/吨，同比-13.95%，环比-8.11%。
电力业务：公司发售电量同环比增加。2024前三季度，公司实现发电量314.89亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53亿千瓦时，同比+11.35%，其中24Q3实现发电量121.24亿千瓦时，同比+7.98%，环比+29.43%；上网电量114.96亿千瓦时，同比+8.00%，环比+29.37%。2024年第三季度，公司河南发电业务贡献主要电力业绩增长，河南地区发电量同比上升8.75%，上网电量同比上升8.88%。受益于动力煤价格处于合理区间，公司前三季度电力营业收入139.06亿元、同比增长11.24%，毛利21.00亿元，同比增长79.86%。
夯实煤炭主业，深化煤电布局。公司于2024年8月发布《发行股份购买资产预案》，拟以发行价1.29元/股，交易对价不超过3.5亿元购买天悦煤业资产。天悦煤业产能为60万吨/年，保有储量389万吨，主产高品质焦煤，属于市场紧缺煤种，收购完成后预计每年可增加净利润1.6亿元以上。同时，海则滩煤矿作为公司全面实现煤电一体化目标的重点项目，将于2026Q2实现第一个工作面投产，当年产煤300万吨。2027年投产后，当年产煤可达1000万吨，按2023年市场平均煤价初步测算，可新增净利润约44亿元，投资回报率达50%以上。项目投产后，公司煤电业务有望深化，业绩或将实现大幅提升。
盈利预测：我们预计公司2024-2026营业收入分别为314/332/369亿元，归母净利润分别为23.9/27.8/36.2亿元。我们认为随着宏观经济回暖，公司估值有望迎来修复。在乐观情况下，我们给予公司452亿元目标市值，对应股价2.04元；在中性情况下，我们给予公司395亿元目标市值，对应目标价1.78元；在悲观情况下，我们给予公司366亿元目标市值，对应股价1.65元，维持“买入”评级。
风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期