商业航天深度报告：星辰大海，“材艺”相随

（以下内容从中航证券《商业航天深度报告：星辰大海，“材艺”相随》研报附件原文摘录）
商业航天火箭发射频次加速拾升：商业航天作为新一轮科技革命和产业变革的重要代表技术，具备极高的战略意义和商业价值。海外来看，Spacex“星链”计划快速推进，我国火箭发射频次、有效载荷及其他关键技术指标均有待提升，这背后便需要更强大的产业力量来助推，因此我国商业航天的发展肩负战略性使命，近年来也出台了一系列相关支持政策。由于商业航天产业具备反应快、周期短、性价比高等特点，在火箭发射提速、市场迅速护张的背景下，火箭制造市场规模有望日益增长，相关的材料及工艺革新有望成为推动火箭制造环节升级选代的核心；
火箭三大技术超势推动新材料及工艺应用：我们认为，火箭可复用运载技术的发展、发动机推力的提升以及液体火箭发动机的应用超势为未来三大重要发展方向，这也会带动火箭制造环节中新材料与新工艺的应用变革：①可复用技术能够降低火箭的综合发射成本，在对应用材料提出较高性能要求的同时提高了整体价值量；2发动机推重比的提升依赖于发动机燃烧效率，从而推动了耐高温、高导热的材料以及相关加工工艺的革新：3液体火箭发动机的应用超势及推进剂方案会对贮箱材料的选择提出不同的要求；
新材料助力发动机性能提升：推力的递增是火箭载荷提升的先决要素，而热端材料的极限性能高度是发动机能否持续提升燃烧效率和推力的关键1）如今铜铬锯、铬错铜合金作为新生代的推力室内壁材料，已开始在先进火箭发动机中得到应用。我们预计，2025-2030年期间全球商业航天领域铜合金市场空间规模约为29.0~40.6亿元国内以铜铬锯合金为代表的推力室内壁产品有望随火箭应用材料需求的推进而迎来从0到1的增长。②热障涂层主要用于提高燃烧室耐温极限，在商业航天可复用技术推进以及大推力火箭的需求牵引下，我们预计2025-2030年期间国内商业航天热障涂层材料市场空间约为20.6~54.7亿元且具备持续增量空间
制造需求引领新工艺变迁：商业航天最关键的问题是经济性，可复用技术的出现帮助降低了成本，同时较高的载荷也对更高性能的部件提出了要求这有利于新工艺的拓展应用：1增材制造目前在航天领域主要应用于卫星结构、火箭箭体以及发动机部件，其中由于再生冷却系统对于火箭有重要作用，而增材制造可以很好的兼顾成本和工艺复杂度，因此成为商业航天不可或缺的关键技术，下个阶段对于低成本、大尺寸增材制造部件的需求有望提升，我们预计2025-2030年期间国内商业航天领域增材制造市场空间约为105~240亿元；2热等静压技术受制于较高的成本，主要应用于航空发动机中，而在战略航天时代应用较少，目前产业呈现出欧美领先，国内追赶的态势，在商业火箭可复用技术和大载荷的趋势下，下游企业对性能更好的部件需求旺盛，我们判断热等静压或将被商业航天火箭公司还步接受，逐步打开其在航天领域的应用空间；
投资建议：在国内火箭可复用运载技术持续发展、发动机推力持续提升和液体火箭发动机的应用大超势下，未来液体火箭发动机的升级送代和火箭制造市场的增长将共同牵动上游新材料和新工艺的应用需求，建议关注：斯瑞新材（铜合金）；华秦科技、新劲刚（热障涂层材料）；铂力特、华曙高科（增材制造设备及服务）；钢研昊普、欧中科技（热等静压设备及服务）；超捷股份、光威复材、钢研高纳、盛帮股份（其他相关结构件及零部件）。
风险提示：原材料价格大幅波动、企业募投项目不及预期、下游需求增长不及预期、技术路线选代风险、股价天幅波动风险等。