首次覆盖：品牌领先筑壁垒，渠道精耕细作促发展

（以下内容从海通国际《首次覆盖：品牌领先筑壁垒，渠道精耕细作促发展》研报附件原文摘录）
多品类的越南快消品龙头公司。MasanConsumerCorporation（MCH）经过20多年的经营，一直将提升越南消费者的物质及精神生活定义为开展业务的核心任务。公司自调味品开始，目前产品已涵盖包括调味品、方便食品、软饮料、咖啡以及个护在内的8个快消品类别。公司多款产品在越南占据市场领导地位，公司产品已覆盖98%的越南家庭消费者，此外，公司于2023年提出国际化战略，希望能够至少有一款产品进入全球每一个家庭。
众多领先品牌为市场份额提供保障。MCH拥有一系列在越南家喻户晓的调味品品牌，如Chin-su和NamNgu，这些品牌通过多年的市场运作和广告推广，成功建立了深厚的消费者忠诚度。在鱼露产品领域，公司占据50%左右的鱼露市场份额，在酱油和辣椒酱领域，也分别拥有超过50%和30%的市场份额。公司拥有完善的创新机制，重视用户并与用户直接对话，从而发现需求，并开发合适的产品快速满足需求。因此成就了公司优秀的品牌塑造能力，持续为公司产品与品牌提供新的增量。
越南国内分销网络精耕细作，积极布局产品出海。公司经过多年搭建，拥有了从大城市到农村市场的分销网络，目前公司产品已经在全国约30万个网点进行销售，这些网络能确保其产品迅速而有效地到达消费者手中，从而快速响应市场需求。此外，凭借完善的分销网络，在新产品推出时可实现快速的市场渗透。2023年公司提出“走向全球—让越南食品成为全球食品”的战略，目标在2027年将公司海外收入提升至15%。出海战略将为Chin-Su及公司更广泛的产品组合创造发展空间。目前通过参与展会等方式，Chin-Su产品已经在日本与韩国等市场有所突破，并塑造了良好的品牌形象。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为31.4/35.2/39.4万亿越南盾，收入增速为11.3%/12.1%/12.0%，归母净利润为7.6/8.6/10.0万亿越南盾，增速为7.6%/12.8%/15.8%，对应PE为19.81X/17.56X/15.16X。参照行业平均估值水平，给予公司2024年25X的PE水平，对应目标价263015越南盾，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示
越南宏观经济风险，原材料价格波动，政策和监管风险，汇率风险。