佳先股份点评报告：光刻胶单体产能落地，多项目陆续建成投产

（以下内容从中国银河《佳先股份点评报告：光刻胶单体产能落地，多项目陆续建成投产》研报附件原文摘录）
佳先股份(430489)
摘要：
事件：公司于10月18日发布公告，联营企业安徽英特美科技有限公司年产500吨光刻胶单体对乙酰氧基苯乙烯正式下线。
乙酰氧基苯乙烯是光刻胶用量最大的一种单体：乙酰氧基苯乙烯可用于合成作为光刻胶主要成分的聚对羟基苯乙烯，聚对羟基苯乙烯系列的化学增幅型光致抗蚀剂是目前国际上主流的光致抗蚀剂产品，是用于处理光蚀刻集成电路、制造芯片的关键技术之一。英特美光刻胶单体项目去年10月底全面开工，经过前期试生产，目前英特美光刻胶单体已产出合格产品，并已经客户验证，产品质量、产能、收率达到预期。此前，英特美成功与下游重要客户签署了5000余万元的对乙酰氧基苯乙烯采购合同，随着国产光刻胶市场需求的不断扩大，英特美光刻胶单体乙酰氧基苯乙烯将迎来快速增长。
公司多个项目陆续建成投产：除了光刻胶单体项目外，公司有多个项目陆续建成投产，其中公司年产1.5万吨生物可降解材料功能助剂一期项目、年产1万吨二元酸酯一期项目正在进一步优化工艺，已产出合格产品；子公司佳先新材料的年产1.5万吨水性液体润滑剂项目设备安装进入尾声，年产4.26万吨表面活性剂项目前期审批工作基本完成。新项目的布局将减少公司对单一产品和单一市场的依赖，进一步提升公司的综合实力。
上半年公司业绩阶段性承压：2024年上半年，公司实现营业收入29,417.42万元，同比增加15.45%；实现归属于上市公司股东的净利润1,833.19万元，同比减少9.8%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润1,593.63万元，同比增加0.67%；毛利率为14.53%，同比减少2.52pct；净利率为6.24%，同比减少1.83pct。公司主要产品PVC环保助剂受到下游行业需求疲软、市场竞争激烈的影响，销售价格未有明显改善，公司前期实施的技改工作（苯乙酮自产、SBM工艺提升等）未能覆盖销售价格的降低幅度，上半年公司业绩阶段性承压。
投资建议：本次英特美光刻胶单体的顺利下线有利于夯实佳先股份在光刻胶领域的布局。受下游PVC行业需求疲软的影响，我们小幅下调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.58/0.75亿元，同比分别增长120.61%/28.90%/28.94%，对应市盈率分别为53/41/32倍。考虑到公司多个项目陆续建成投产，新布局产品在光刻胶、可降解塑料等领域的应用前景广阔，维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格下跌风险；原材料价格波动风险：下游需求不及预期的风险：市场竞争加剧的风险。